美圖公司股價(jià)跌回原形 主要受到大股東減持影響

　　香港股市在過去一周持續(xù)上漲，美圖(01357.HK)的表現(xiàn)卻大相徑庭。該公司去年12月登陸香港主板，并在今年3月大幅沖高，此后經(jīng)歷了過山車式行情，最近又因大股東陸續(xù)減持，再度成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。截至上周五收盤，美圖股價(jià)收?qǐng)?bào)10.32港元，較3月20日創(chuàng)下的高位23.05港元已經(jīng)跌去了一半有余，重新回到3月啟動(dòng)前的平臺(tái)附近。

　　主要股東陸續(xù)減持

　　港交所資料顯示，美圖股東Ultra Colour Limited自上市后連續(xù)減持，截至今年5月5日，持股比例從7.1%降至4.99%，套現(xiàn)金額達(dá)9.12億港元。由于持股比例低于5%，未來減持將不再披露。該股東減持引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，主要是因?yàn)閁ltra Colour Limited的實(shí)際控制人Cai Rongjia為美圖董事長(zhǎng)蔡文勝之子。

　　根據(jù)港交所及美圖公司上市資料的規(guī)定，上市股東及基石投資者在公司上市后6個(gè)月時(shí)間里均是禁售期。但專家分析稱，由于Cai Rongjia是蔡文勝的兒子，但不是蔡文勝的一致行動(dòng)人，因此可以在美圖公司上市半年內(nèi)大量減持。不過也有觀點(diǎn)質(zhì)疑，Cai Rongjia沽貨行動(dòng)涉足法律灰色地帶，雖然Cai Rongjia不是控股股東，但與蔡文勝的父子關(guān)系實(shí)際就有如“同一個(gè)人”，其減持并不違規(guī)，料公司或許上市前早已有相關(guān)部署。另根據(jù)wind數(shù)據(jù)，近期減持美圖公司股票的還有其主要股東Lion Trust (新加坡)。

　　對(duì)此，美圖公司回應(yīng)稱：“美圖公司的前期投資者包括14個(gè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人，比如Ultra Colour Limited、創(chuàng)新工場(chǎng)、IDG投資、啟明創(chuàng)投、老虎基金、華夏基金等等，不僅是Ultra Colour Limited，所有這些機(jī)構(gòu)和個(gè)人在資本市場(chǎng)上的行為，美圖都無法干涉。”

　　機(jī)構(gòu)看空后市

　　除了股價(jià)在上市后出現(xiàn)了大幅的波動(dòng)，美圖公司的業(yè)績(jī)與經(jīng)營(yíng)模式同樣是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。公開資料顯示，2013年至2016年6月，美圖累計(jì)虧損額超過62億元。其中，2013年、2014年、2015年及2016年上半年分別虧損2581萬元、17.7億元、22.2億元和21.9億元，呈逐年遞增趨勢(shì);2016年更是凈虧損62.6億港元。但蔡文勝表示，虧了62.6億港元，這只是會(huì)計(jì)算法的不同。

　　從美圖公司的收入結(jié)構(gòu)來看，主要分為智能硬件業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)及其他業(yè)務(wù)，前者是美圖營(yíng)收最重要的來源。根據(jù)美圖公司公布的2016年財(cái)報(bào)，其總營(yíng)收是15.78億元，智能硬件為14.73億元，互聯(lián)網(wǎng)及其他在同比大增40.1%的情況下，其營(yíng)收仍然只有為1.04億元，只占總營(yíng)收的6.59%。因此，手機(jī)銷售仍是公司的主要收入來源。然而手機(jī)業(yè)務(wù)在中國(guó)內(nèi)地的競(jìng)爭(zhēng)之激烈有目共睹，漲勢(shì)趨緩已經(jīng)是智能手機(jī)市場(chǎng)必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。目前美圖手機(jī)在中國(guó)市場(chǎng)的占有規(guī)模仍然較小，且隨著華為、OPPO、vivo等手機(jī)廠商加大在相機(jī)功能上的研發(fā)力度，美圖手機(jī)的優(yōu)勢(shì)可能會(huì)被進(jìn)一步縮小。

　　摩根士丹利表示，雖然美圖擁有客戶基礎(chǔ)及變現(xiàn)能力的潛力，但部分投資者懷疑蔡文勝還未摸清美圖的商業(yè)模式。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，以工具類應(yīng)用起家的美圖公司，沒能把龐大的用戶轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，盈利模式單一、變現(xiàn)模式不明朗是美圖虧損背后的主要原因。

　　瑞信信貸研報(bào)調(diào)低了美圖公司評(píng)級(jí)，由“中性”降至“跑輸大市”。另有分析師稱，美圖公司目前的估值仍然較高，且美圖大股東的鎖定期將在今年6月份期滿，這將對(duì)美圖股價(jià)后市構(gòu)成負(fù)面影響。