菜油：庫(kù)存不高 有望成為油脂板塊上漲“領(lǐng)頭羊”

• 2017年12月5日 SuDanMin來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào) 806 49
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  2017-2021年中國(guó)固體植物油脂行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局及投資價(jià)值分析報(bào)告

  在一個(gè)供大于求的需求經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)成功的關(guān)鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時(shí)就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會(huì)傾盡畢生的精力及資源搜尋產(chǎn)業(yè)的當(dāng)前需求、潛在需求以及新的...

目前國(guó)內(nèi)港口油廠豆油庫(kù)存不斷增加，在168萬(wàn)噸以上，屢屢刷新歷史最高紀(jì)錄。與此同時(shí)，我國(guó)港口棕櫚油庫(kù)存也在穩(wěn)步上升，目前接近50萬(wàn)噸，為8月中旬以來(lái)最高點(diǎn)。相比之下，菜油庫(kù)存不高，且潛在供應(yīng)數(shù)量有限，這將使得菜油價(jià)格相對(duì)于豆油、棕櫚油繼續(xù)偏強(qiáng)，在接下來(lái)的油

由于國(guó)產(chǎn)油菜籽為非轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品，格外受到消費(fèi)者青睞。據(jù)了解，由國(guó)產(chǎn)油菜籽生產(chǎn)的小機(jī)榨菜油因其獨(dú)特風(fēng)味使其需求更具剛性。在較高利潤(rùn)的刺激下，近兩年來(lái)在我國(guó)油菜籽主產(chǎn)區(qū)，油廠上馬小機(jī)榨設(shè)備較多，國(guó)產(chǎn)油菜籽基本進(jìn)入小機(jī)榨領(lǐng)域，而相比于200型浸出設(shè)備的油廠，小機(jī)榨菜油出油率相對(duì)偏低，從而使得國(guó)產(chǎn)菜油有效供應(yīng)進(jìn)一步下降。與此同時(shí)，較低的出油率使得小機(jī)榨菜油成本較高，銷售價(jià)格更是常年穩(wěn)居于13000元/噸以上，大幅高于7000元/噸左右的進(jìn)口菜油，提振了國(guó)內(nèi)菜油整體水平。

國(guó)產(chǎn)菜籽產(chǎn)量下降 菜油有效供應(yīng)減少

雖然近年來(lái)國(guó)產(chǎn)油菜籽收購(gòu)價(jià)格逐年提高，但相對(duì)于有最低收購(gòu)價(jià)政策扶持的小麥、水稻等，油菜種植效益仍然低下，加之油菜種植費(fèi)時(shí)費(fèi)力，在目前農(nóng)村勞動(dòng)力較為缺乏的情況下，長(zhǎng)江中下游主產(chǎn)區(qū)油菜播種面積依然裹足不前，2017年收獲的油菜籽產(chǎn)量繼續(xù)下降。據(jù)國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)，2017年我國(guó)油菜播種面積為718萬(wàn)公頃，比上年下降2.1%;總產(chǎn)量為1430萬(wàn)噸，比上年下降1.7%。而事實(shí)上，民間機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)字大大小于該數(shù)據(jù)，比如天下糧倉(cāng)預(yù)計(jì)，2017/2018年度我國(guó)油菜籽產(chǎn)量?jī)H為410萬(wàn)噸，比上年度的450萬(wàn)噸下降8.9%。雖然數(shù)據(jù)有較大出入，但產(chǎn)量下降的方向還是一致的。

由于產(chǎn)量下降，自今年夏收油菜籽上市以來(lái)，國(guó)產(chǎn)油菜籽收購(gòu)價(jià)格高開(kāi)高走，至今已經(jīng)上漲至近幾年以來(lái)高點(diǎn)。據(jù)監(jiān)測(cè)，目前湖北地區(qū)油菜籽裝車價(jià)在2.7元/斤，安徽地區(qū)油菜籽裝車價(jià)為2.65元/斤，四川地區(qū)油菜籽進(jìn)廠價(jià)達(dá)2.98元/斤，湖南地區(qū)油菜籽裝車價(jià)為2.7元/斤。受夏收油菜籽提振，西北地區(qū)秋收油菜籽一上市價(jià)格就高開(kāi)高走。目前甘肅地區(qū)秋收油菜籽收購(gòu)價(jià)在2.78元/斤，新疆伊犁地區(qū)秋收油菜籽收購(gòu)價(jià)為2.35元/斤。即便價(jià)格不斷上漲，但由于國(guó)產(chǎn)油菜籽產(chǎn)量有限，經(jīng)過(guò)數(shù)月的消耗，目前長(zhǎng)江中下游部分主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)有價(jià)無(wú)市，收購(gòu)不到國(guó)產(chǎn)油菜籽，可謂一籽難求。比如四川、安徽、江蘇等部分地區(qū)油廠已經(jīng)基本停止油菜籽收購(gòu)。較高的國(guó)產(chǎn)菜籽價(jià)格，直接提升了國(guó)產(chǎn)菜油成本，使得國(guó)產(chǎn)菜油價(jià)格穩(wěn)居高位。

臨儲(chǔ)菜油停拋 額外供應(yīng)下降

自2008年至2014年，為穩(wěn)定國(guó)內(nèi)油菜籽價(jià)格，政府連年實(shí)施油菜籽臨時(shí)收儲(chǔ)政策，至2014年一度形成600萬(wàn)噸左右的臨儲(chǔ)菜油庫(kù)存。幾年來(lái)，龐大的臨儲(chǔ)菜油庫(kù)存成為懸在菜油市場(chǎng)的“堰塞湖”，對(duì)國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格產(chǎn)生極大的壓制作用。近兩年來(lái)，隨著政府不斷拋售臨儲(chǔ)菜油，加之2015年后取消油菜籽收儲(chǔ)，臨儲(chǔ)菜油庫(kù)存急劇降低，在2017年3月8日最后一次拋售后，僅僅剩余120萬(wàn)噸左右。之前拋售出庫(kù)的菜油，經(jīng)過(guò)數(shù)月的消耗，至今也所剩無(wú)幾。去年此時(shí)國(guó)儲(chǔ)菜油正如火如荼拋儲(chǔ)，大量臨儲(chǔ)菜油流向市場(chǎng)，而今年則沒(méi)有了拋儲(chǔ)壓力，使得菜油額外供應(yīng)量下降。

另外，據(jù)傳近期政府將約100萬(wàn)噸臨儲(chǔ)菜油定向銷售給中儲(chǔ)糧。若傳言為真，則意味著后期菜油供應(yīng)壓力減輕。由于這100萬(wàn)噸基本為最后一批臨儲(chǔ)菜油，貨源的相對(duì)稀缺使得中儲(chǔ)糧將不會(huì)急于出庫(kù)，更大可能是待價(jià)格合適時(shí)，灌裝成小包裝油流向市場(chǎng)。因此，其對(duì)市場(chǎng)的沖擊力度將遠(yuǎn)低于以往的拋儲(chǔ)。

消費(fèi)旺季來(lái)臨 港口油廠庫(kù)存下滑

今年以來(lái)，我國(guó)油菜籽進(jìn)口量有所增加，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2017年10月我國(guó)油菜籽進(jìn)口量為30.62萬(wàn)噸，同比增加398.75%;1—10月共進(jìn)口395.99萬(wàn)噸，同比增加31.16%。但由于數(shù)月以來(lái)，沿海地區(qū)油廠壓榨利潤(rùn)良好，油廠開(kāi)工率維持較高水平，截至目前，沿海地區(qū)特別是華南地區(qū)油廠油菜籽庫(kù)存較往年偏低。據(jù)監(jiān)測(cè)，今年第46周(11月11—17日)沿海地區(qū)油廠開(kāi)機(jī)率繼續(xù)回升，全國(guó)納入調(diào)查的101家油廠菜籽壓榨量增加至10.094萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.34萬(wàn)噸，增幅為30.18%。第47周(11月18—24日)壓榨量為9.214萬(wàn)噸，周環(huán)比雖有下降，但仍為歷史較高水平。

且由于近幾周油菜籽到港量下降，使得沿海地區(qū)油廠油菜籽庫(kù)存量下降。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至11月24日，國(guó)內(nèi)沿海進(jìn)口油菜籽總庫(kù)存回落至31.65萬(wàn)噸，周環(huán)比減少1.96萬(wàn)噸，和去年同期基本持平。其中，華南地區(qū)(兩廣、福建)油菜籽庫(kù)存下降至18.4萬(wàn)噸，周環(huán)比下降26.87%，較去年同期的26.9萬(wàn)噸減少31.6%，為近四年來(lái)同期最低水平。

而由于政府臨儲(chǔ)菜油拋售結(jié)束，國(guó)產(chǎn)油菜籽產(chǎn)量下滑，使得國(guó)內(nèi)菜油消費(fèi)對(duì)進(jìn)口菜油(含料折油)的依賴程度增強(qiáng)。當(dāng)前，雖然進(jìn)口油菜籽和進(jìn)口菜油數(shù)量均有所上升，但沿海地區(qū)油廠菜油庫(kù)存卻不見(jiàn)增加。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2017年10月我國(guó)菜油進(jìn)口量為4.21萬(wàn)噸，同比下降21.76%;1—10月進(jìn)口量為65.59萬(wàn)噸，同比增加16.1%。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至12月1日，華南地區(qū)(兩廣、福建)油廠菜油庫(kù)存下降至9.19萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.5萬(wàn)噸，降幅為5.16%，大幅低于9月上旬的12.86萬(wàn)噸的水平，為8月以來(lái)最低水平。

此外，華東地區(qū)(安徽、江蘇、上海)油廠菜油庫(kù)存同樣處于不斷下降趨勢(shì)中，據(jù)監(jiān)測(cè)，截至11月24日，華東地區(qū)油廠菜油庫(kù)存為26.91萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.1萬(wàn)噸，但較8月中旬的38.98萬(wàn)噸相比下降12.07萬(wàn)噸，下降幅度為30.96%。當(dāng)然，和往年相比，華東地區(qū)菜油庫(kù)存仍屬歷史同期最高水平，這是因該地區(qū)前期接拍臨儲(chǔ)菜油較多所致。但經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的消耗，目前庫(kù)存水平僅比去年同期高20%，且處于快速下降之中。

和港口油廠豆油庫(kù)存已達(dá)歷史同期最高水平、棕櫚油庫(kù)存不斷增加不同，港口油廠油菜籽、菜油庫(kù)存持續(xù)下降，加之消費(fèi)旺季來(lái)臨，后期菜油價(jià)格易漲難跌。

蹺蹺板效應(yīng)下 粕強(qiáng)油弱局面將改變

另一方面。每年11月之后，隨著氣溫大幅降低，水產(chǎn)品養(yǎng)殖逐漸進(jìn)入封口期，水產(chǎn)飼料需求量下降，而主要用于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)的菜粕也將進(jìn)入消費(fèi)淡季，菜粕需求量急劇下降，菜粕價(jià)格將相對(duì)于菜油走弱。但今年卻不是這樣。11月，我國(guó)農(nóng)業(yè)部嚴(yán)格發(fā)放轉(zhuǎn)基因大豆安全證書，部分大豆進(jìn)口船只因此延遲卸港，飼料廠家因擔(dān)心蛋白原料供應(yīng)而加大了豆粕、菜粕的采購(gòu)力度，從而使得菜粕市場(chǎng)淡季不淡，港口油廠菜粕成交量急劇走高，菜粕價(jià)格穩(wěn)步上升。由于菜油和菜粕價(jià)格有一定的蹺蹺板效應(yīng)，菜粕價(jià)格走強(qiáng)使得油廠能夠在菜油價(jià)格下調(diào)的情況下依舊獲得一定的加工利潤(rùn)，仍然可以維持較高的開(kāi)工率，因此菜油產(chǎn)出量繼續(xù)增加，一定程度上打壓了菜油價(jià)格。

但近期上述狀況有望得到根本改觀。政府有關(guān)部門嚴(yán)格轉(zhuǎn)基因安全證書發(fā)放的目的并非為了限制大豆進(jìn)口，而油廠在大豆進(jìn)口到港前按要求完善了相關(guān)手續(xù)后，大豆進(jìn)口并沒(méi)有受到太大影響，隨著進(jìn)口大豆的順利卸船，最近幾周油廠大豆壓榨量在較高的加工利潤(rùn)刺激下持續(xù)上升，對(duì)豆粕供應(yīng)短缺的擔(dān)心一掃而光。據(jù)監(jiān)測(cè)，第46周、第47周、第48周大豆單周壓榨量連續(xù)三周維持在195萬(wàn)噸的較高水平以上，沿海油廠豆粕庫(kù)存也是連續(xù)三周增加。而隨著開(kāi)工率的不斷提高，加之下游提貨速度放慢，沿海地區(qū)油廠菜粕庫(kù)存的增加勢(shì)頭更為明顯。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至12月1日，華南地區(qū)(兩廣、福建)油廠菜粕庫(kù)存繼續(xù)增加至5.2萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.85萬(wàn)噸，增幅達(dá)19.54%，遠(yuǎn)高于10月中旬時(shí)的0.95萬(wàn)噸的水平，而在去年同期，基本無(wú)庫(kù)存。

隨著氣溫降低，主要用于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)的菜粕將進(jìn)入消費(fèi)淡季，最近一周沿海地區(qū)油廠菜粕成交量急劇下降即是佐證。據(jù)監(jiān)測(cè)，本年度第48周(截至12月1日)沿海地區(qū)油廠菜粕周成交量?jī)H為0.43萬(wàn)噸，周環(huán)比下降87.16%。

供應(yīng)趨增，需求不振，將使得菜粕價(jià)格轉(zhuǎn)弱，蹺蹺板效應(yīng)下，加之菜油消費(fèi)將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，菜油價(jià)格將大概率逐漸走強(qiáng)，粕強(qiáng)油弱將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

外盤天氣炒作或啟動(dòng) 菜油相對(duì)于其他油脂明顯偏強(qiáng)

目前美豆已經(jīng)基本收獲完畢，我國(guó)油菜籽主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)加拿大的油菜籽收獲也行將結(jié)束，市場(chǎng)對(duì)于北半球的油菜籽生產(chǎn)已經(jīng)沒(méi)有過(guò)多炒作題材。現(xiàn)在正值南半球的春季，巴西和阿根廷的大豆播種正如火如荼展開(kāi)。截至上周，巴西大豆播種已經(jīng)完成計(jì)劃面積的84%，阿根廷大豆播種也完成了42.5%，均快于去年同期水平。但這并不意味著今年南美大豆會(huì)獲得豐收，因?yàn)閾?jù)美國(guó)和澳大利亞相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，今年出現(xiàn)拉尼娜氣候模式的概率在70%以上，而拉尼娜氣候模式將造成阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，導(dǎo)致阿根廷大豆大幅減產(chǎn)。當(dāng)前正值美豆集中上市出口之際，掀起天氣炒作將更有利于美豆出口。因此，后期天氣將成為油脂油料類期貨行情最重要的炒作題材。

另外，還應(yīng)注意，進(jìn)入11月后，世界上最主要的油脂品種——棕櫚油的生產(chǎn)將進(jìn)入減產(chǎn)周期，直至明年2月，可能會(huì)造成馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存下降、價(jià)格走高，從而提振包括菜油在內(nèi)的油脂價(jià)格。

3月以來(lái)，由于臨儲(chǔ)菜油停拋，市場(chǎng)預(yù)期菜油未來(lái)供應(yīng)下降，使得菜油價(jià)格相對(duì)于豆油、棕櫚油明顯偏強(qiáng)。菜油期貨和豆油期貨主力合約價(jià)差從上半年的300元/噸左右走高至目前的700元/噸左右。目前國(guó)內(nèi)港口油廠豆油庫(kù)存不斷增加，在168萬(wàn)噸以上，屢屢刷新歷史最高紀(jì)錄。與此同時(shí)，我國(guó)港口棕櫚油庫(kù)存也在穩(wěn)步上升，目前接近50萬(wàn)噸，為8月中旬以來(lái)最高點(diǎn)。相比之下，菜油庫(kù)存不高，且潛在供應(yīng)數(shù)量有限，這將使得菜油價(jià)格相對(duì)于豆油、棕櫚油繼續(xù)偏強(qiáng)，在接下來(lái)的油脂消費(fèi)旺季，菜油有望成為油脂板塊上漲“領(lǐng)頭羊”。

綜上所述，隨著油脂消費(fèi)旺季的到來(lái)，加之菜粕價(jià)格趨弱，外盤天氣炒作一觸即發(fā)，菜油期貨終將成功筑底，隨后走出季節(jié)性上漲行情。

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