華通醫(yī)藥募資加碼高毛利制藥業(yè)務(wù)

• 2018年6月14日 YeShiMei來(lái)源：和訊名家 1128 72
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  2018-2024年家庭診療設(shè)備市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查及供需格局分析預(yù)測(cè)報(bào)告

  家庭診療設(shè)備行業(yè)研究報(bào)告主要分析了家庭診療設(shè)備行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模、家庭診療設(shè)備市場(chǎng)供需求狀況、家庭診療設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況和家庭診療設(shè)備主要企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、家庭診療設(shè)備市場(chǎng)主要企業(yè)的市場(chǎng)占有...

華通醫(yī)藥轉(zhuǎn)債上市，公司轉(zhuǎn)債所募資金將用于年產(chǎn)10000噸中藥飲片擴(kuò)建項(xiàng)目。

華通醫(yī)藥成立于1999年，是一家主打藥品批發(fā)與連鎖零售、并以制藥為未來(lái)主要突破方向的綜合性商業(yè)藥企。公司作為區(qū)域性的醫(yī)藥商業(yè)主體，始于紹興，興于紹興，在當(dāng)?shù)負(fù)碛猩钊氲那啦季?，相比于主要的?jìng)爭(zhēng)對(duì)手浙江震元，公司整體客戶量級(jí)雖略低一等，但通過(guò)在基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的滲透，仍積聚了一批優(yōu)質(zhì)又具粘性的消費(fèi)群體，這種差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)使其在紹興醫(yī)藥流通領(lǐng)域占據(jù)重要一席。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平，增長(zhǎng)略顯乏力。2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.7億(8.8%)，歸母凈利4200萬(wàn)(4.8%)，回溯過(guò)去幾年的業(yè)績(jī)變現(xiàn)，兩者走勢(shì)從絕對(duì)規(guī)模來(lái)看呈現(xiàn)不小的背離，在營(yíng)收持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)的情況下利潤(rùn)卻停滯不前，主要原因還是在于公司以藥品批發(fā)為主的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，醫(yī)藥流通尤其是批發(fā)業(yè)務(wù)毛利率普遍較低，流通環(huán)節(jié)尚未實(shí)現(xiàn)完全扁平化，利潤(rùn)爬坡相對(duì)吃力，在此過(guò)程中只見(jiàn)量的擴(kuò)張而單位銷售價(jià)差卻未有明顯改觀，公司近年來(lái)雖有拓展高毛利的制藥業(yè)務(wù)，但目前貢獻(xiàn)率仍然很低，對(duì)總體的盈利能力尚無(wú)顯著的積極影響。

從同業(yè)對(duì)比的角度來(lái)看，在業(yè)內(nèi)地方性上市藥企中華通目前的盈利能力中規(guī)中矩，板塊間毛利率的結(jié)構(gòu)性差異催生了醫(yī)藥流通企業(yè)間的分化態(tài)勢(shì)。分企業(yè)來(lái)看，老百姓得益于其門店自建+并購(gòu)的零售優(yōu)勢(shì)，可觀的經(jīng)銷差價(jià)帶來(lái)了高企的毛利率;華東醫(yī)藥制藥板塊超過(guò)80%的毛利率疊加接近25%的收入占比，盈利表現(xiàn)同樣出色;第一醫(yī)藥對(duì)批發(fā)與零售的均衡覆蓋，也使其綜合盈利指標(biāo)比華通、柳藥等高出一籌。

中藥顆粒銷售牌照加持，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整放大未來(lái)業(yè)績(jī)彈性。從需求端來(lái)看，近年來(lái)公司生產(chǎn)的中藥飲片需求跟隨醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)了顯著的擴(kuò)容，但由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、用戶偏好、渠道推廣等因素的限制，未能成為主流品種。從15年開(kāi)始，我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)政策開(kāi)始逐步向此傾斜：一方面，不管是藥品加成政策的取消還是藥占比的改革目標(biāo)均促使醫(yī)院等消費(fèi)終端對(duì)以飲片代替有更多的訴求;另一方面，16年《中藥配方顆粒管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》的出臺(tái)對(duì)中藥配方顆粒醫(yī)保報(bào)銷、試點(diǎn)醫(yī)院均有進(jìn)一步放寬，而中藥飲片作為顆粒生產(chǎn)的直接原料，兩者本就高度協(xié)同，因此中藥飲片的被動(dòng)替代需求以及顆粒需求的主動(dòng)增長(zhǎng)均成為未來(lái)潛在的核心變量。

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