三個(gè)月人民幣貶值6% 對(duì)股市和房?jī)r(jià)會(huì)有什么影響？

• 2018年6月27日 ZhouXun來(lái)源：山哥看財(cái)經(jīng) 924 57
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  2018-2023年跨境人民幣結(jié)算產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來(lái)發(fā)展現(xiàn)狀趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告

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為何人民幣近期出現(xiàn)暴跌?接下來(lái)人民幣對(duì)美元還會(huì)貶值嗎?人民幣貶值又會(huì)對(duì)房?jī)r(jià)和股市造成什么樣的影響呢?

6月27日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.5569，貶值389個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下自2017年12月25日以來(lái)最低。

在中間價(jià)大幅走低的帶動(dòng)下，人民幣對(duì)美元即期匯率出現(xiàn)暴跌走勢(shì)，開(kāi)盤(pán)報(bào)6.5717，并隨即跌破6.58、6.59、6.6、6.61四個(gè)關(guān)口。

3月27日，人民幣對(duì)美元?jiǎng)?chuàng)下年內(nèi)最高點(diǎn)6.24，短短三個(gè)月時(shí)間，人民幣已貶值6%。

為何人民幣近期出現(xiàn)暴跌?接下來(lái)人民幣對(duì)美元還會(huì)貶值嗎?人民幣貶值又會(huì)對(duì)房?jī)r(jià)和股市造成什么樣的影響呢?

人民幣貶值原因：長(zhǎng)期順差的局面可能已經(jīng)結(jié)束

筆者分析認(rèn)為，人民幣近期貶值，主要是由如下原因造成。

一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，出口下滑對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行壓力加大。

根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，2017年中國(guó)實(shí)現(xiàn)貨物貿(mào)易順差4194億美元，其中對(duì)美貿(mào)易順差2758億美元。2017年美國(guó)是中國(guó)最大的貿(mào)易順差來(lái)源國(guó)，占貨物貿(mào)易順差的66%。如果中美貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)，中國(guó)的凈出口將受到抑制。

分析此前中國(guó)所公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)出需求端疲弱的跡象。如果中國(guó)的出口出現(xiàn)下滑，將導(dǎo)致需求端進(jìn)一步萎靡，對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成顯著的下行風(fēng)險(xiǎn)。

二是貿(mào)易方面，中國(guó)自2001年之后首次出現(xiàn)季度經(jīng)常項(xiàng)目逆差。

根據(jù)國(guó)家外匯管理局公布的國(guó)際收支初步數(shù)據(jù)，2018年一季度，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差282億美元，這是自1998年披露季度國(guó)際收支數(shù)據(jù)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目收支第二次逆差，上次為2001年二季度的9億美元。貨物貿(mào)易順差減少、服務(wù)貿(mào)易逆差擴(kuò)大是這次經(jīng)常項(xiàng)目逆差的主要原因。

由于這僅僅只是中國(guó)單季度出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目逆差，尚不能確認(rèn)趨勢(shì)，但也足以讓我們提高警惕，即中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期順差的局面可能已經(jīng)結(jié)束，未來(lái)外貿(mào)平衡將是中國(guó)貿(mào)易的新格局。

三是中國(guó)貨幣寬松加大了人民幣的貶值壓力。

道理很簡(jiǎn)單，市場(chǎng)上的錢(qián)多了，人民幣的含金量就低了。

6月24日，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，累計(jì)向市場(chǎng)釋放7000億人民幣資金，在經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，去杠桿的力度和節(jié)奏很可能會(huì)出現(xiàn)階段性的緩和，貨幣政策將進(jìn)一步放松。

反觀美國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)處于持續(xù)加息的軌道上。6月13日美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布利率聲明稱，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)委員一致投票決定，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.75%-2%區(qū)間，這也是2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟本輪加息周期以來(lái)的第七次加息。尤其值得關(guān)注的是，本次聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議聲明刪除了今年5月決議聲明中關(guān)于“聯(lián)邦基金利率仍將相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間保持利率在當(dāng)前低位”的表述，對(duì)于加息，用“進(jìn)一步逐步上調(diào)”替代了“調(diào)整”。

其它新興市場(chǎng)國(guó)家的央行也紛紛跟隨美聯(lián)儲(chǔ)步伐加息，以應(yīng)對(duì)資金外流壓力。

中國(guó)央行并沒(méi)有跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，相反還進(jìn)行貨幣寬松，給人民幣帶來(lái)了貶值壓力。

未來(lái)人民幣將有序貶值 底線是不破7

筆者認(rèn)為，對(duì)于未來(lái)的人民幣走勢(shì)，有序貶值是主要的趨勢(shì)。

這是因?yàn)闆Q定人民幣走勢(shì)的重要因素是中美貿(mào)易關(guān)系，雖然短期內(nèi)可能會(huì)有所緩和，但從長(zhǎng)期來(lái)看，中美貿(mào)易關(guān)系面臨風(fēng)險(xiǎn)，所以人民幣還有一定的貶值壓力需要釋放。

另一方面，人民幣急速大幅貶值可能會(huì)加劇市場(chǎng)恐慌情緒，導(dǎo)致資本快速流出，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，有序貶值應(yīng)該是未來(lái)人民幣的主要趨勢(shì)。

至于人民幣貶值到何種程度，筆者認(rèn)為，人民幣的終極底線是不會(huì)破7。

2016年人民幣貶值過(guò)程中，人民幣沒(méi)有破7，過(guò)去沒(méi)有破7，現(xiàn)在當(dāng)然也不會(huì)。

這是因?yàn)榻?jīng)歷了2017年的供給側(cè)改革、去杠桿、金融監(jiān)管之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量提升了。

此外，不會(huì)破7的原因還有居民的預(yù)期因素，上一輪貶值恐慌給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大的影響，外匯儲(chǔ)備縮水了一萬(wàn)億美元。

回顧上一輪貶值歷史，可以發(fā)現(xiàn)人民幣貶值到6.5之前，外匯儲(chǔ)備是穩(wěn)定的，但是6.5之后，居民就會(huì)出現(xiàn)恐慌，集中換匯。歷史很容易重演，因此防范居民恐慌性預(yù)期再次出現(xiàn)很重要，這也是人民幣不會(huì)破7的一個(gè)重要原因。

對(duì)房?jī)r(jià)影響：基本不受匯率變動(dòng)的影響

經(jīng)濟(jì)學(xué)上認(rèn)為，房?jī)r(jià)代表人民幣資產(chǎn)價(jià)格，人民幣貶自然房?jī)r(jià)跌。

但是，這一說(shuō)法過(guò)于簡(jiǎn)單，即使人民幣走低，目前格局之下，外匯管制仍舊大體有效，在沒(méi)有海外變現(xiàn)渠道時(shí)，房?jī)r(jià)并不會(huì)受到匯率走低的直接影響。

房?jī)r(jià)更多的是受到國(guó)內(nèi)政策、貨幣供給以及居民需求等因素的影響，短期匯率波動(dòng)難以對(duì)房?jī)r(jià)產(chǎn)生趨勢(shì)性影響。

但從長(zhǎng)期看，如果人民幣出現(xiàn)趨勢(shì)性大幅貶值，則房?jī)r(jià)也有下跌壓力。

對(duì)股市而言，人民幣貶值則是個(gè)利空。

因?yàn)槿嗣駧刨H值會(huì)影響北上資金，畢竟資金會(huì)優(yōu)先選擇升值的貨幣。

此外，無(wú)論是股市還是人民幣，其走勢(shì)都能反應(yīng)出一段時(shí)期的經(jīng)濟(jì)狀況。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁時(shí)，股市和人民幣都能得到支撐，此時(shí)股市更容易上漲，人民幣更容易升值。反之則股市更容易下跌，人民幣更容易貶值。

歷史上，股匯雙殺的情況曾多次出現(xiàn)過(guò)。

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