7月經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨緩 工業(yè)生產(chǎn)或緩中趨穩(wěn)

• 2017年8月5日 LiuYang來源：海通宏觀 959 60
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上半年一二線、三四線城市地產(chǎn)銷量持續(xù)分化，統(tǒng)計局公布的重點40城銷量增速僅4.2%，而非重點城市銷量增速高達(dá)24.5%，其背后的功臣非棚改貨幣化安置莫屬。但隨著三四線城市庫存大幅去化，其庫存去化周期已降至低位，三四線城市地產(chǎn)銷量高增長的持續(xù)性存疑。

　

? 　7月宏觀、中觀數(shù)據(jù)好壞參半。全國、匯豐PMI漲跌互現(xiàn)，其中全國PMI的需求、生產(chǎn)、庫存分項均下滑，僅價格上升。終端需求中，地產(chǎn)銷量下滑，而乘用車批、零銷量略回升。工業(yè)生產(chǎn)中，粗鋼產(chǎn)量和發(fā)電耗煤增速均小幅回升。綜合來看，7月經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中趨緩。

　　上半年一二線、三四線城市地產(chǎn)銷量持續(xù)分化，統(tǒng)計局公布的重點40城銷量增速僅4.2%，而非重點城市銷量增速高達(dá)24.5%，其背后的功臣非棚改貨幣化安置莫屬。但隨著三四線城市庫存大幅去化，其庫存去化周期已降至低位，三四線城市地產(chǎn)銷量高增長的持續(xù)性存疑。

　　需求：下游地產(chǎn)略降，乘用車改善，紡織服裝走弱，文娛改善。中游鋼鐵平穩(wěn)，水泥、化工走弱。上游煤炭平穩(wěn)，有色仍弱，交運(yùn)弱改善。

　　價格：6月70城房價同比回落、環(huán)比持平，上周國內(nèi)生產(chǎn)資料價格漲少跌多，國際原油價格繼續(xù)回升。

　　庫存：下游地產(chǎn)、乘用車去化，紡織服裝低位。中游鋼鐵、水泥、化工回補(bǔ)。上游煤炭仍處低位，有色去化。

　　下游行業(yè)：

　　地產(chǎn)：7月40城地產(chǎn)銷量增速回落，百城土地成交大幅回落。

　　7月主要40城地產(chǎn)銷量同比增速回落至-23.1%，其中一、二線跌幅擴(kuò)大，20個三線城市銷量增速僅1%，且逐旬下滑，一二線與三四線城市地產(chǎn)銷量增速缺口縮窄。一方面，一二線政策調(diào)控力度有增無減，另一方面，隨著三四線地產(chǎn)庫存大幅去化，其庫存去化周期呈見底跡象，而代表一線及主要二線城市庫存去化周期的十大城市商品房存銷比則繼續(xù)回升。7月百城土地成交面積大幅回落，低基數(shù)效應(yīng)消退令同比增速大跌、幾近歸零。

　　乘用車：7月前三周乘用車批零回暖，庫存預(yù)警指數(shù)明顯下滑。7月第三周乘用車批發(fā)同比增速14%、延續(xù)兩位數(shù)增長，零售增速回升至13%，前三周批發(fā)、零售增速分別為15.3%、6.2%，均較6月回升，反映7月乘用車需求向好。而7月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)從6月的58.2%大幅下滑至52.5%，在歷年同期處于中等水平，指向庫存壓力大幅緩解、行業(yè)供需向好。

　　紡織服裝：7月柯橋景氣指數(shù)回落，6月紡織服裝庫存去化。6月紡織業(yè)、服裝服飾業(yè)庫存銷售比分別為0.39、0.44，均季節(jié)性下滑，并處歷年同期最低水平，指向庫存仍處低位。而7月柯橋紡織市場、生產(chǎn)景氣指數(shù)雙降，反映內(nèi)需疲軟、外需弱改善下，市場整體供需兩弱，這與7月以來柯橋紡織價格指數(shù)緩中趨降相印證。

　　文體娛樂：7月電影票房增速回升，上周票房同比高增。上周電影票房15.2億元，同比升至82%。觀影人次4390萬人次，同比升至75%。暑期檔熱度不減，上周國產(chǎn)電影表現(xiàn)搶眼，令票房收入、觀影人次均環(huán)比增長90%左右，同比也由負(fù)轉(zhuǎn)正。《戰(zhàn)狼2》上周斬獲10.2億元，《建軍大業(yè)》上周票房2.1億元。今年7月全國電影票房不僅季節(jié)性回升，同比增速也較6月上升。

　　中游行業(yè)：

　　鋼鐵：7月上中旬鋼企產(chǎn)量庫存增速均升，上周鋼價震蕩回落。7月中旬中鋼協(xié)重點鋼企粗鋼產(chǎn)量同比增速9.9%，上中旬產(chǎn)量增速9.2%，較6月回升;鋼企庫存同比增速-7.5%，較6月降幅收窄。產(chǎn)量升、庫存降，指向需求溫和增長，并帶動鋼企庫存緩慢回補(bǔ)。鋼價、利潤、產(chǎn)量仍高，而低庫存局面或已發(fā)生轉(zhuǎn)變。上周鋼價小幅回落，指向供需格局短期轉(zhuǎn)差。一方面，鋼價、毛利仍處高位，令鋼廠高爐開工率回升至77.5%，生產(chǎn)向好。另一方面，鋼材社會庫存已連續(xù)兩周回補(bǔ)，意味著終端需求有所走弱。

　　水泥：上周全國水泥均價繼續(xù)回落，庫容比小幅回升。上周全國水泥價格環(huán)比繼續(xù)回落，較前一周下跌0.5%。而上周全國水泥企業(yè)庫容比升至66.3%，處今年以來高位，但仍低于歷年同期。7月底，受高溫天氣影響，國內(nèi)水泥需求整體仍然偏弱，庫存小幅回升。整體來看，市場仍處傳統(tǒng)淡季，價格持續(xù)下調(diào)均屬正常。分地區(qū)看價格，華北保持平穩(wěn)，東北以穩(wěn)為主，華東穩(wěn)中有落，中南繼續(xù)下調(diào)，西南局部下調(diào)，西北偏弱運(yùn)行。

　　化工：上周滌綸POY價格跌、庫存升，江浙織機(jī)負(fù)荷率回落。上周化纖原料價格尿素、聚乙烯漲，鉀肥、純堿、PVC、橡膠平，滌綸POY跌，整體漲跌平互現(xiàn)，而滌綸POY上游的聚酯切片、PTA價格均跌。淡季來臨，下游織造需求轉(zhuǎn)弱，而前期油價持續(xù)走弱，令上周滌綸產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格全線回落。需求走弱令滌綸POY庫存天數(shù)回升至9.5天，而廠家也主動減緩生產(chǎn)，江浙織機(jī)負(fù)荷率季節(jié)性回落至62%。

　　電力：7月發(fā)電耗煤增速回升，工業(yè)生產(chǎn)或緩中趨穩(wěn)。7月下旬發(fā)電耗煤增速小幅回落至10.3%，主因去年同期基數(shù)較高，而環(huán)比增速10.8%，仍處同期高位。盡管去年同期基數(shù)較高，但得益于中旬增速高企，7月發(fā)電耗煤增速仍有10.6%，較6月反彈，這與7月上中旬粗鋼產(chǎn)量增速較6月回升相印證。但考慮到7月全國制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)回落，7月工業(yè)生產(chǎn)或緩中趨穩(wěn)。

　　上游行業(yè)和交運(yùn)：

　　煤炭：上周煤價平中有升，電廠、鋼廠煤炭庫存天數(shù)仍處低位。上周動力煤、無煙煤價走平，焦煤、秦皇島煤價上漲，煤價整體平中有升。大秦線維修令港口煤價繼續(xù)走高、庫存回落。但隨著大秦線維修進(jìn)入尾聲，鐵路調(diào)進(jìn)恢復(fù)正常，港煤庫存將有所回升。7月下旬發(fā)電耗煤增速仍高，需求仍旺令動力煤價格走平、電廠庫存去化。上周高爐開工率保持平穩(wěn)，需求趨穩(wěn)令焦煤價格走平、鋼廠煉焦煤庫存天數(shù)保持低位。

　　有色：上周LME銅、鋁價格均漲，銅、鋁庫存雙雙下滑。上周LME銅、鋁現(xiàn)貨價格均持續(xù)上漲，本周以來延續(xù)上漲態(tài)勢。一方面，美元指數(shù)走弱提振大宗金屬價格;另一方面，全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，助力銅價反彈。上周LME銅、鋁庫存均回落，一方面需求穩(wěn)健帶動庫存去化，另一方面鋁供給側(cè)改革也促進(jìn)庫存去化。

　　大宗商品：上周原油價格回升，CRB指數(shù)回落，美元再創(chuàng)新低。上周美元持續(xù)走低，本周以來迭創(chuàng)新低至92.8。雖然美聯(lián)儲宣布將“相對快”地縮表，但特朗普醫(yī)改第三次挫敗，令市場懷疑特朗普能否如愿推出稅改等其他優(yōu)先的國內(nèi)政策。受美元指數(shù)走弱以及OPEC減產(chǎn)限度加大影響，上周原油價格持續(xù)上漲。上周CRB指數(shù)小幅回落。

　　交通運(yùn)輸：上周航空客運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速回落，BDI、CCFI雙雙下滑。上周航空客運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速降至14.3%，其中國內(nèi)線、國際線增速分別為15.7%、10.2%，均延續(xù)前期下滑態(tài)勢，國內(nèi)線增速仍高，指向需求穩(wěn)定增長。上周BDI回落，海岬型船運(yùn)市場運(yùn)價保持堅挺，巴拿馬型船運(yùn)市場運(yùn)價承壓下行。臨近月底，部分下游企業(yè)觀望情緒漸濃，短期運(yùn)價難以上行。

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