歌力思主品牌持續(xù)回暖 全球化及輕奢布局步步為營

• 2018年2月6日 zengpingping來源：中信建投 547 30
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  2018-2023年中國浴缸行業(yè)投資潛力及發(fā)展前景分析報告

  在一個供大于求的需求經(jīng)濟時代，企業(yè)成功的關(guān)鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會傾盡畢生的精力及資源搜尋產(chǎn)業(yè)的當前需求、潛在需求以及新的...

主品牌歌力思2016Q4以來一直延續(xù)銷售回暖態(tài)勢,領先于2017年以來開始整體回暖的高端時裝整體。

事件

公司公布2017業(yè)績預增公告。預計2017年實現(xiàn)歸母凈利潤2.77億-3.17億元,同比增加40%-60%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.78億-3.18億元,同比增加49.15%-70.39%。

簡評

品牌力推近三年業(yè)績提速,主品牌持續(xù)回暖,全年強勁

公司預計Q4單季歸母凈利潤約0.75-1.15億元,2017全年歸母凈利潤2.77億元-3.17億元,同比增長40%-60%,業(yè)績增速較2016年大幅提升,近三年業(yè)績成長較快,多品牌戰(zhàn)略虎虎生風。主品牌歌力思2016Q4以來一直延續(xù)銷售回暖態(tài)勢,領先于2017年以來開始整體回暖的高端時裝整體,2017前三季度雖凈關(guān)店14家,但受益同店實現(xiàn)超30%增長,共實現(xiàn)營業(yè)收入6.47億元,同比增長24.63%,銷售情況超預期。Q4開始渠道調(diào)整漸到位,關(guān)店趨緩并將逐漸回歸擴張常態(tài),同時繼續(xù)受益店效提升、今冬降溫刺激、春節(jié)延后以及高端時裝需求復蘇已成定勢,鑒于2016Q4基數(shù)較高,預計Q4單季收入保持增長但增速有所下滑。

新品牌良性增長,全球化及輕奢布局步步為營

新品牌中EdHardy因其潮流風格和輕奢定位獲消費者認可,其海外知名輕奢稀缺標的獲商場青睞,年內(nèi)保持穩(wěn)定擴店,前三季度凈開店21家至137家,營業(yè)收入同比增長130.91%至3.14億元,落地迅速。同時2017年9月品牌推出副牌EdHardyX,主打街頭潮流朋克風,售價較主牌低,有望迅速打開市場,推動品牌業(yè)績進一步增長。

LAUREL隨前三季度渠道擴張,營業(yè)收入同比增長超三倍,Q4存貨低價準備對利潤存在影響,全年實現(xiàn)盈虧平衡值得期待。未來渠道將以購物中心店為主,預計2018年渠道數(shù)增至50家左右。

IRO于2017年4月開始并表,前三季度同樣加快國內(nèi)布局,渠道實現(xiàn)擴張,新開直營店8家至29家,貢獻營業(yè)收入2.67億元,收入占比達20.65%。公司于2018年1月獲IRO中國大陸地區(qū)獨家代理權(quán),內(nèi)部渠道資源整合后,品牌掌控能力增強,有利于2018年開始品牌規(guī)?；涞貒鴥?nèi)。

百秋電商2017年GMV保持良性增長,其旗下運營的ELLE、kipling、delsey三大箱包品牌均進入2017雙十一品類前十名,潘多拉位列珠寶品類成交額首位,促公司業(yè)績穩(wěn)步提升,完成2017年4200萬元業(yè)績承諾可期,未來品牌協(xié)同效應仍藏巨大潛力。

投資建議:公司主品牌基礎深厚,收購新品牌明確輕奢定位,實現(xiàn)品牌升級,是2017年以來隨消費升級引領的中高端服裝品牌銷售回暖的直接受益標的。我們堅定看好公司順應高端服飾細分行業(yè)發(fā)展規(guī)律,以內(nèi)生+外延并購構(gòu)建差異化品牌矩陣的戰(zhàn)略,期待2018年多個新品牌成長愈加堅實后,多品牌潛力迎來爆發(fā),預計公司2017-2018年凈利潤為2.86億元、3.70億元,同比增長44.4%、29.3%,對應EPS為0.84、1.09元/股,PE為26、20倍,維持“買入”評級。

風險因素:國內(nèi)時裝市場競爭激烈為公司銷售帶來風險;不能準確把握時裝流行趨勢;電商的擴張對公司線下渠道的擠壓;勞動力成本上漲等。

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