解讀：人民幣匯率罕見(jiàn)六連跌后會(huì)何去何從 對(duì)我們生活有什么影響？

• 2018年4月30日 chinairnwz來(lái)源：搜狐號(hào) 736 44
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  2018-2023年跨境人民幣結(jié)算產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來(lái)發(fā)展現(xiàn)狀趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告

  跨境人民幣結(jié)算行業(yè)研究報(bào)告中的跨境人民幣結(jié)算行業(yè)數(shù)據(jù)分析以權(quán)威的國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用宏觀和微觀相結(jié)合的分析方式，利用科學(xué)的統(tǒng)計(jì)分析方法，在描述行業(yè)概貌的同時(shí)，對(duì)跨境人民幣結(jié)算行...

　　人民幣兌美元在岸價(jià)跌破6.34，并創(chuàng)兩個(gè)月新低。這已經(jīng)是人民幣兌美元連續(xù)第6個(gè)交易日下滑。在岸人民幣兌一美元即期匯率（CNY）27日早跟隨中間價(jià)走低，低開(kāi)146點(diǎn)，跌穿6.34，尾市最多跌近200點(diǎn)，收市報(bào)6.3439，較上日官方收盤價(jià)跌139點(diǎn)，貶值0.2%，周跌幅達(dá)0.85%。

　　人民幣匯率為何一改此前的強(qiáng)勢(shì)，轉(zhuǎn)身向下呢？我們歸納出來(lái)原因有二：一方面，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，基本面對(duì)美元構(gòu)成支撐。與此同時(shí)，大宗商品價(jià)格上漲，提升了通脹預(yù)期，快速推高債市收益率，利差的擴(kuò)張刺激資金加速流向美元以及美元資產(chǎn)。

　　另一方面，一季度國(guó)內(nèi)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，特別是GDP增速略有放緩達(dá)到6.8%。而且我國(guó)央行實(shí)行降準(zhǔn)政策，釋放了4000多億增量資金，這就直接導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)我國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂，再加上中美貿(mào)易摩擦還在繼續(xù)，所以人民幣對(duì)美元存在著一定的調(diào)整空間。

　　事實(shí)上，人民幣匯率在市場(chǎng)力量的推動(dòng)之下呈現(xiàn)有升有貶、雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)不足為奇。今年一季度，人民幣兌美元匯率中間價(jià)升值3.9%，主要體現(xiàn)在1月份升值3.2%，2月份以來(lái)雙向小幅波動(dòng)更加明顯。所以，人民幣這次出現(xiàn)貶值也很正常。

　　總的來(lái)看，4月份人民幣匯率走勢(shì)仍在跟隨美元指數(shù)雙向波動(dòng)，同時(shí)美元走強(qiáng)時(shí)人民幣匯率調(diào)整的幅度較為有限，預(yù)計(jì)后續(xù)人民幣仍以美元指數(shù)動(dòng)向?yàn)橹饕倪\(yùn)行參考指標(biāo)。如果美指不能走出區(qū)間震蕩，人民幣也很難有趨勢(shì)性行情，仍將維持區(qū)間震蕩格局。

　　應(yīng)該說(shuō)，目前中美貿(mào)易摩擦還在糾纏，而且中國(guó)一季度出口對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為負(fù)，整體GDP增長(zhǎng)前景不太樂(lè)觀。所以，有學(xué)者建議，中國(guó)央行能否引導(dǎo)人民幣匯率步入下跌通道，這樣對(duì)中國(guó)的出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更有利呢？我們認(rèn)為主動(dòng)引導(dǎo)人民幣貶值做法不可行。

　　首先，隨著人民幣匯率在國(guó)際上的地位的攀升，一舉一動(dòng)都會(huì)對(duì)周邊貨幣造成影響，當(dāng)前人民幣已經(jīng)成為周邊地區(qū)，及東南亞地區(qū)國(guó)家的貨幣錨，一旦中國(guó)采取主動(dòng)貶值，其他國(guó)家為了確保貿(mào)易優(yōu)勢(shì)不被削弱，很可能也會(huì)加入到競(jìng)爭(zhēng)性貶值的隊(duì)伍中來(lái)，所以由此之前通過(guò)貶值獲得的貿(mào)易優(yōu)勢(shì)就化為泡影。

　　再者，當(dāng)前在中美貿(mào)易摩擦的談判階段，中國(guó)更需要與其他國(guó)家保持良好的貿(mào)易關(guān)系，而主動(dòng)貶值也是以鄰為壑的舉措，在目前國(guó)際形勢(shì)對(duì)我不利的環(huán)境下是要避免采取這樣的手段。此外，人民幣若主動(dòng)貶值，可能會(huì)加劇中美貿(mào)易關(guān)系進(jìn)一步緊張，此舉正好會(huì)讓美國(guó)拿到中國(guó)操縱匯率的證據(jù)。

　　最后，人民幣貶值的尺度很難把握。主動(dòng)貶值存在操作上的難題，貶值小了對(duì)進(jìn)口促進(jìn)影響有限，但動(dòng)作大了不好收手，2015年8.11匯改起初預(yù)計(jì)貶值3%左右，基本釋放貶值壓力，但匯改引發(fā)的一系列連鎖反應(yīng)以及為重新穩(wěn)定匯率花掉的巨大外匯儲(chǔ)備。實(shí)際上，靠外力干預(yù)人民幣貶值的行為并非可以隨意嘗試的招數(shù)。

　　其實(shí)，應(yīng)算人民幣單向貶值，也并不見(jiàn)得有利于中國(guó)的出口，一些長(zhǎng)期做外貿(mào)的人介紹，人民幣匯率最好是在一個(gè)箱體內(nèi)“雙向波動(dòng)，穩(wěn)中有升”格局。這樣既可以避免人民幣大起大落給中國(guó)出口帶來(lái)沖擊，又可以讓人民幣的國(guó)際化地位逐步恐固。

　　那么如何確保人民幣匯率能夠呈現(xiàn)“雙向波動(dòng)，穩(wěn)中有升”呢？第一，中國(guó)金融必須去杠桿化。本月中央政治局會(huì)議特別提出，“要推動(dòng)信貸、股市、債市、匯市、樓市的健康發(fā)展，及時(shí)跟進(jìn)監(jiān)督，消除隱患。”未來(lái)在考慮這些市場(chǎng)承受力的情況下，去本杠桿勢(shì)在必行。

　　第二，擴(kuò)大內(nèi)需，中國(guó)靠自身的能力來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因?yàn)楝F(xiàn)在國(guó)際貿(mào)易方面存在著較大變數(shù)，而只有通過(guò)啟動(dòng)民間消費(fèi)和投資來(lái)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，只有中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較穩(wěn)定，那人民幣匯率也可以走得比較平穩(wěn)。

　　第三，央行不到非常時(shí)期，絕不干預(yù)匯市，這樣任市場(chǎng)自由波動(dòng)，打消了人為干預(yù)匯市的擔(dān)憂。目前恰逢，人民幣匯率雙向波動(dòng)加大，市場(chǎng)預(yù)期有所分化，投機(jī)成本也明顯上升，這為央行退出常態(tài)式干預(yù)創(chuàng)造良好的市場(chǎng)條件。從外匯占款、外匯儲(chǔ)備、結(jié)售匯等月度變化數(shù)據(jù)可以看出，從2017年后監(jiān)管基本退出常態(tài)式干預(yù)。

　　人民幣匯率近期罕見(jiàn)出現(xiàn)了六連跌，這是市場(chǎng)自由波動(dòng)后的結(jié)果，人民幣匯率波動(dòng)的最佳模式是“雙向波動(dòng)，穩(wěn)中有升”，既不要較快升值，也不要長(zhǎng)期貶值，只有維持穩(wěn)定，才會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有利。而要推持匯率穩(wěn)定就要調(diào)降金融杠桿、擴(kuò)大內(nèi)需、減少對(duì)匯市的干預(yù)。

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