“獨(dú)角獸”基金面世——中國(guó)基金業(yè)迎來(lái)創(chuàng)新之舉

• 2018年6月21日 ZhangHongYuan來(lái)源：一財(cái)網(wǎng) 1155 74
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  2018-2024年中國(guó)基金會(huì)行業(yè)市場(chǎng)前瞻與未來(lái)投資戰(zhàn)略分析報(bào)告

  中研普華通過(guò)對(duì)基金會(huì)行業(yè)長(zhǎng)期跟蹤監(jiān)測(cè)，分析基金會(huì)行業(yè)需求、供給、經(jīng)營(yíng)特性、獲取能力、產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈等多方面的內(nèi)容，整合行業(yè)、市場(chǎng)、企業(yè)、用戶等多層面數(shù)據(jù)和信息資源，為客戶提供深度的...

在中國(guó)基金業(yè)走過(guò)20載后，這個(gè)行業(yè)又迎來(lái)了一次創(chuàng)新之舉，6只戰(zhàn)略配售基金一齊登場(chǎng)。

在監(jiān)管文件下發(fā)后，CDR潛在的第一股很快浮出水面。6月7日，小米遞交首發(fā)申請(qǐng)材料，11日證監(jiān)會(huì)披露小米CDR招股書;15日，滬深交易所發(fā)布CDR交易配套業(yè)務(wù)規(guī)則，在配套制度層面為試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)登陸A股作好準(zhǔn)備。

在這樣的背景下，戰(zhàn)略配售基金也有幸成為CDR掛牌A股及創(chuàng)新型企業(yè)IPO的服務(wù)者之一。6月11日上述6只戰(zhàn)略配售基金開始發(fā)行，并在市場(chǎng)得到了“獨(dú)角獸”基金的美譽(yù)。

風(fēng)險(xiǎn)猶存

6只戰(zhàn)略配售基金均為L(zhǎng)OF基金，封閉期三年，除期間為數(shù)不多的開放日外，平時(shí)在封閉期內(nèi)規(guī)模封閉不支持申贖;投資者想要交易的話，必須待基金上市后方能在二級(jí)市場(chǎng)買賣。

從基金的投資策略來(lái)看，它們所能投資的標(biāo)的主要有兩個(gè)方向，一個(gè)是戰(zhàn)略配售的股票。據(jù)《證券發(fā)行承銷與管理辦法》(2018年征求意見(jiàn)稿)第十四條規(guī)定，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，或者在境內(nèi)發(fā)行存托憑證的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。

關(guān)于股票配售，有券商研報(bào)顯示，整體來(lái)說(shuō)，戰(zhàn)略配售基金在創(chuàng)新企業(yè)IPO申購(gòu)方面具有獲配比例的顯著優(yōu)勢(shì)。以工業(yè)富聯(lián)為例，本次工業(yè)富聯(lián)IPO采用了戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下發(fā)行和網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的發(fā)行方式，是4年多來(lái)首只采用戰(zhàn)略配售的新股。據(jù)統(tǒng)計(jì)，戰(zhàn)略配售戶均獲配數(shù)量(股數(shù))是網(wǎng)下配售戶均獲配股數(shù)的220倍，是網(wǎng)上申購(gòu)戶均獲配股數(shù)的29540倍。

六大基金另一個(gè)投資方向?yàn)閭Ｔ跇I(yè)內(nèi)看來(lái)，6只基金成立初期，可獲得配售股票標(biāo)的有限，權(quán)益部分的影響較小，不同產(chǎn)品的債券投資策略收益會(huì)造成基金凈值差異。方正證券分析師韓振國(guó)稱，戰(zhàn)略配售策略包含“IPO”+“CDR”兩方面，戰(zhàn)略配售以外的倉(cāng)位主要投向債券。從實(shí)際情況來(lái)看，今年的債券倉(cāng)位可能在85%～90%,戰(zhàn)略配售基金可以理解為固收增強(qiáng)基金。

參與股票配售和債券投資，并不意味著這幾只基金的風(fēng)險(xiǎn)有多低，戰(zhàn)略配售股票背后正常會(huì)有鎖定期。海通量化團(tuán)隊(duì)稱，戰(zhàn)略配售的大額配售數(shù)量是以“不少于12個(gè)月的鎖定期”為代價(jià)的。從工業(yè)富聯(lián)的公告來(lái)看，20家戰(zhàn)略投資者所獲配的股票，分別具有12至48個(gè)月不等的鎖定期。由于鎖定期的存在，戰(zhàn)略配售基金對(duì)于獲配股票將會(huì)以長(zhǎng)期投資為主，而“打新基金”往往會(huì)在新股首次漲停板打開后擇機(jī)出售。因此，相比“打新基金”，戰(zhàn)略配售基金對(duì)于獨(dú)角獸IPO的投資，更類似于“定增基金”。

實(shí)際上，并非所有的獨(dú)角獸或者科技類企業(yè)掛牌都會(huì)大幅上漲。以工業(yè)富聯(lián)為例，在A股上市后，僅僅收獲3個(gè)漲停，其中首日漲幅44%。之后，便出現(xiàn)了調(diào)整，截至6月20日工業(yè)富聯(lián)股價(jià)收于19.86元，逼近上市第一天19.83元的收盤價(jià)。從這一角度而言，戰(zhàn)略配售的成本價(jià)相較于市價(jià)的折扣率將影響到這些基金的真實(shí)業(yè)績(jī)。

未來(lái)前景

從某種角度講，6只基金主要的使命是為CDR在A股上市及創(chuàng)新型企業(yè)IPO保駕護(hù)航。這一目標(biāo)亦可以從基金的收費(fèi)中得以體現(xiàn)。6只戰(zhàn)略配售基金費(fèi)率顯著低于同類公募產(chǎn)品，認(rèn)購(gòu)費(fèi)和申購(gòu)費(fèi)對(duì)個(gè)人是 0.6%，特定機(jī)構(gòu)投資者每筆 1000 元，封閉期內(nèi)管理費(fèi)為 0.1%，托管費(fèi)為 0.03%，每年計(jì)提的管理費(fèi)和托管費(fèi)不超過(guò) 4000萬(wàn)。對(duì)于基金公司而言，發(fā)行和運(yùn)作戰(zhàn)略配售基金獲得收益極為有限。

上海一家大型公募基金內(nèi)部人士稱，三年內(nèi)戰(zhàn)略配置基金之于基金公司的最大意義可能就是在規(guī)模優(yōu)勢(shì)上，100億、200億左右的首募規(guī)模，有助于提升這些基金公司在業(yè)內(nèi)的排名和地位。

待三年封閉期滿，6只承載著戰(zhàn)略配售功能的百億巨無(wú)霸基金將轉(zhuǎn)型為普通的靈活配置型基金。對(duì)于這些基金或者基金行業(yè)來(lái)說(shuō)，這三年或者期間將是一段試驗(yàn)階段，如果試驗(yàn)效果超預(yù)期，未來(lái)極有可能會(huì)有更多的公募產(chǎn)品參與其中。

不過(guò)，對(duì)于投資者而言，投資收益是關(guān)鍵。在股債相對(duì)低迷的環(huán)境下發(fā)行，這六只基金取得正收益的前景似乎并不差，但投資收益有多高卻是一個(gè)未知數(shù)。

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