創(chuàng)業(yè)者們開始著手應(yīng)對資本寒冬

• 2018年8月8日 ZhangHongYuan來源：中國企業(yè)家 756 45
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  2018-2023年版創(chuàng)業(yè)貸款項目商業(yè)計劃書

  《2018-2023年創(chuàng)業(yè)貸款項目商業(yè)計劃書》為中研普華公司獨家首創(chuàng)針對項目投融資咨詢服務(wù)的專項計劃書。計劃書分為：行業(yè)通用版、專業(yè)定制版。行業(yè)通用版是中研普華根據(jù)行業(yè)一般水平測算好了行業(yè)B...

“資本寒冬已經(jīng)是不需要論證的事實?！?共享汽車公司Ponycar CEO劉逸洵強調(diào)，如果有創(chuàng)業(yè)者還心存僥幸，勢必將會遭遇非常大的挑戰(zhàn)。

資本過冬術(shù)

有意思的是，在一片募資難的哀嚎中，上半年投資案例數(shù)量只同比減少了6.57%。

幾乎每天都有新的融資消息被發(fā)布，優(yōu)必選5月3日宣布獲得8.2億美元C輪融資，商湯科技5月31日公布6.2億美元C+輪，瑞幸咖啡更是在7月11日稱拿到2億美元A輪融資，試運營半年多就成為估值10億美元的獨角獸企業(yè)。

一些頭部的投資機構(gòu)對本刊表示，2018年上半年的投資數(shù)量并沒有出現(xiàn)大幅減少，基本持平或者微降，甚至有機構(gòu)投資數(shù)量還出現(xiàn)上漲。

一種觀點是，今年上半年投出去的資金大多還來自于募資順利的2016年和2017年，而2018年上半年募資金額下降的效應(yīng)，要經(jīng)過半年到一年的延遲才會顯現(xiàn)威力。“可能到9月份10月份之后，市場就會發(fā)現(xiàn)真的缺錢了?！庇⒅Z天使創(chuàng)始合伙人李竹說。

根據(jù)王冉的預(yù)測，2018年下半年“一級市場創(chuàng)業(yè)公司的估值水平半年內(nèi)會普降30%，個別泡沫比較嚴重的領(lǐng)域甚至可能會下降50%以上”。

何建文在年初也做出了類似的判斷，為此他選擇在上半年放慢投資節(jié)奏，“珍惜子彈”，等到下半年估值更合適時提高出手數(shù)量，以保證每年的投資額度。

進入到五六月份時，馮衛(wèi)東發(fā)現(xiàn)市場上有些拿到錢的創(chuàng)業(yè)公司，付出的代價是比最初提出的估值折讓30%，盡管以前也有一些打折，幅度如此之大還是少見。搶得比較厲害的一口價的頭部項目依然存在，但相比較之下有所減少。

馮衛(wèi)東透露，天圖投資在上半年的投資案例數(shù)量略有增長，下半年的策略則是“更穩(wěn)健”，不容錯過的項目果斷出手，但一些可投可不投的項目會選擇多一些觀望，或者爭取更好的條件。

不過與“節(jié)流”相比，開源對于基金而言更為重要。在銀行、上市公司等資金來源萎縮之時，政府引導(dǎo)基金卻有異軍突起之勢。例如在6月24日，北京市科技創(chuàng)新母基金正式宣布成立，基金規(guī)模300億元;1月初，山東省設(shè)立6000億元規(guī)模新舊動能轉(zhuǎn)換基金群，其中由省、市兩級共同出資400億元發(fā)起設(shè)立引導(dǎo)基金。

據(jù)《華夏時報》報道，我國目前存量的政府引導(dǎo)基金已有9.6萬億，已到位資金為3.4萬億，截至2017年底，國內(nèi)政府引導(dǎo)基金共設(shè)立達1501只。

有投資人介紹，有機構(gòu)眼下已經(jīng)把政府引導(dǎo)基金或國有母基金作為一個非常重點的募資對象。但這筆錢并不好拿，對注冊在當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的投資比例、投資領(lǐng)域、階段等等都有要求，一些政府引導(dǎo)基金某種程度上演變成了當(dāng)?shù)卣猩桃Y的工具?！爱?dāng)然我們也要看，包括當(dāng)?shù)谿DP和財政收入，如果本身就比較貧困還要拿出大筆錢來做政府引導(dǎo)基金，可能是不靠譜的，這里面也存在良莠不齊?！鄙鲜鐾顿Y人表示。

也有機構(gòu)把目光重新投向美元資產(chǎn)。這些美元LP包括國外金融機構(gòu)、大學(xué)與慈善機構(gòu)的捐贈和基金、個人和家族基金、主權(quán)財富基金、企業(yè)等等，其存續(xù)期長，更加成熟，也更加耐心。

“三年一輪回，今天中國一級市場的投資活動已經(jīng)從三年前的人民幣資金主導(dǎo)全面轉(zhuǎn)向美元資金主導(dǎo)?！蓖跞脚袛?。不過他也警告，過去30年所有美元資金流入中國市場背后的基礎(chǔ)——中國人口足夠多、體量足夠大、經(jīng)濟增速遠高于歐美的底層邏輯已經(jīng)發(fā)生重大變化，“2019年中國一級市場上的美元資金同樣很有可能會出現(xiàn)大面積干涸”。

高筑墻，廣積糧

“資本寒冬已經(jīng)是不需要論證的事實?！?共享汽車公司Ponycar CEO劉逸洵強調(diào)，如果有創(chuàng)業(yè)者還心存僥幸，勢必將會遭遇非常大的挑戰(zhàn)。

Ponycar成立于2016年中，試運營后不到一年時間Ponycar完成了三輪共計4.5億元融資，劉逸洵跟投資人們一直保持著密切接觸，這讓他獲得了不少創(chuàng)投市場冬天將至的消息。

他在春節(jié)之后就發(fā)現(xiàn)形勢有些不對。當(dāng)時正是共享單車被猛烈唱衰之時，他預(yù)測寒冬將要來臨，馬上對業(yè)務(wù)進行了調(diào)整，不再重點開拓北京市場，同時改變原來重資產(chǎn)燒錢的方式，改為與新能源汽車廠商合作成立運營公司，借力擴張。

劉逸洵跟其他創(chuàng)業(yè)者也在不斷互相提醒，收縮虧損業(yè)務(wù)，做更長遠的規(guī)劃，“比如賬上的資金原本按照2年規(guī)劃，現(xiàn)在延長到3年。人員收縮，發(fā)力一些好盈利的業(yè)務(wù)，更關(guān)注盈利。”

天圖投資向自己投資的企業(yè)發(fā)出建議，“盡快拿到錢，同時要把策略調(diào)到最優(yōu)，謹慎使用自己的錢，做好過冬準備”。對于營收還不錯的，盡快做出盈利，一些可能受寒冬影響最大的“燒錢期”項目，則要聚焦控制燒錢的規(guī)模，從之前的一邊大規(guī)模擴張一邊試錯，轉(zhuǎn)變?yōu)橄仍谛^(qū)域內(nèi)完成試錯，再進行擴張。

“盡快融資，不要太在意估值?！辈稍L中幾乎每一位投資人都提出了相似的建議。

有創(chuàng)業(yè)者們已經(jīng)開始著手應(yīng)對寒冬。一家在上半年剛剛完成融資的創(chuàng)業(yè)公司CEO也已啟動新一輪融資，他用六個字回應(yīng)關(guān)于寒冬的應(yīng)對策略，“高筑墻，廣積糧”。

在不少投資人看來，冬天正是打獵的好季節(jié)，標的估值降低，競爭壓力變小。李竹將未來兩年稱為“價值投資的好時候，雖然買的可能不是最低價，但是足夠便宜。”

但投資邏輯將會發(fā)生不小的變化。泰合資本董事梅林在一篇文章中寫道，前兩年整體投資風(fēng)口邏輯>增長邏輯>風(fēng)控邏輯，而現(xiàn)在完全相反，風(fēng)控邏輯成了第一位。

不過與這些可控的動作相比，投資人和創(chuàng)業(yè)者卻無法控制甚至預(yù)測冬天的長度。有人預(yù)測將持續(xù)到2019年中，也有預(yù)測稱到2019年年底。

馮衛(wèi)東曾經(jīng)歷過幾輪寒冬，他認為冬天何時能結(jié)束與幾大形成因素能否出現(xiàn)積極轉(zhuǎn)變息息相關(guān)，比如貨幣政策走向?qū)捤?，A股上漲，IPO審批加速或出臺某些新政。只有幾種力量同時發(fā)揮作用，一級市場才能走出寒冬，只是其中某一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)并不會有太大效果。

“寒冬對整個創(chuàng)業(yè)來說其實是好事。”馮衛(wèi)東說。在他看來，當(dāng)資金充裕時創(chuàng)業(yè)就比較浮躁，出現(xiàn)熱點一擁而上，燒錢跑馬圈地。當(dāng)資金緊缺，跟風(fēng)創(chuàng)業(yè)的也就少了，資本會更謹慎地考察商業(yè)模式和團隊，整個創(chuàng)業(yè)的效率也將會提高。

成立一年多的創(chuàng)世伙伴資本不久前剛剛完成新一期近2億美元融資，創(chuàng)始主管合伙人周煒在接受本刊采訪談及寒冬時說：“我過去至少經(jīng)歷了3到4個周期，大概每兩三年就會有一次，所以面對這個狀況就不會那么緊張。2008年市場比現(xiàn)在還要可怕，很多項目都是半價，也很快就過去了?！?/p>

熊貓資本合伙人李論同樣對資本寒冬沒有那么悲觀，他認為所謂的寒冬只是正常的周期，“沒有寒冬，就沒有死亡?！崩钫撜f，“沒有寒冬哪來的春天呢?”

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