細(xì)數(shù)這些年美元升值周期爆發(fā)的危機(jī)

• 2018年6月5日 ZhangHongYuan來源：華爾街見聞 861 53
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  2018-2023年航空金融產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預(yù)測報告

  在一個供大于求的需求經(jīng)濟(jì)時代，企業(yè)成功的關(guān)鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會傾盡畢生的精力及資源搜尋產(chǎn)業(yè)的當(dāng)前需求、潛在需求以及新的...

全球歷史上很多大的經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)都和美元周期有較大聯(lián)系。

本文作者海通宏觀姜超、梁中華、宋瀟，原文標(biāo)題《那些年，美元升值“戳中”的危機(jī)!》。

摘 要

經(jīng)濟(jì)美強(qiáng)歐弱，美元大幅回升!在過去兩個多月的時間里，美元指數(shù)從88.6的低位回升至當(dāng)前94。美元指數(shù)的走高主要有三方面原因：美國通脹預(yù)期回升，保障漸進(jìn)加息進(jìn)程;美債收益率走高，美元資產(chǎn)吸引力上升;歐美預(yù)期差再度扭轉(zhuǎn)，是本輪美元升值最重要的原因。在國際貨幣體系中，美元處于霸權(quán)地位，所以從歷史情況來看，美元升值往往都會給其它經(jīng)濟(jì)體貨幣帶來較大的貶值壓力，對匯率缺乏彈性的新興經(jīng)濟(jì)體的流動性和貨幣政策構(gòu)成沖擊。所以全球歷史上很多大的經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)都和美元周期有較大聯(lián)系。

80年代初：拉美債務(wù)危機(jī)。20世紀(jì)70年代第一次石油危機(jī)過后，美聯(lián)儲開始不斷降低利率水平，增加的流動性外溢到其它發(fā)展中國家，拉美國家外債在70年代迅速膨脹。但是好景不長，1978年第二次石油危機(jī)爆發(fā)，79年保羅沃克爾就任美聯(lián)儲主席，將聯(lián)邦基金利率從10%以下提升到20%以上。美元指數(shù)持續(xù)上漲，流入其他國家的資金迅速回流美國。再加上拉美國家國際收支惡化，脆弱的基本面使得他們面臨的問題更為嚴(yán)重。隨著投資者對拉美國家經(jīng)濟(jì)基本面擔(dān)憂加劇，資金加快涌出，拉美債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。

80年代末：日本房地產(chǎn)“泡沫”。1985年廣場協(xié)議達(dá)成，美國的貨幣寬松速度加快，日元大幅度升值。為了刺激經(jīng)濟(jì)和避免日元過快升值，日本也被迫大幅下調(diào)基準(zhǔn)利率，長期的貨幣寬松滋生了股市和房地產(chǎn)市場泡沫。但是持續(xù)寬松導(dǎo)致美國通脹抬頭，美國貨幣政策在1986年后逐步收緊，導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)。為了防止出現(xiàn)資本外逃和貨幣貶值壓力，同時出于遏制房價和股市過快上漲的考慮，日本也在1989年開始加息。貨幣政策的突然轉(zhuǎn)向最終導(dǎo)致日本房地產(chǎn)和股市價格快速崩盤，陷入了債務(wù)通縮陷阱。?

90年代：亞洲金融危機(jī)。89-92年，美聯(lián)儲連續(xù)降息24次。為了避免本幣對美元大幅升值，亞洲各國紛紛降息，但降息后的水平依然遠(yuǎn)高于美國。高利率和高增長使得亞洲國家吸引國際資本、尤其是熱錢大量流入，各國外債規(guī)模均明顯擴(kuò)張。但是1994年美國貨幣政策突然轉(zhuǎn)向，在一年之內(nèi)目標(biāo)利率從3%增加到6%，資金大量回流美國推動美元走高。國際收支不斷惡化導(dǎo)致亞洲各國的固定匯率制度飽受質(zhì)疑，泰國、菲律賓、印尼、馬來西亞等國貨幣相繼成為國際炒家攻擊的重點，在外匯儲備大量消耗以后，各國最終只能放棄固定匯率。再加上外債過高，最終爆發(fā)了大范圍的金融、債務(wù)危機(jī)。

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