美聯(lián)儲(chǔ)加息25基點(diǎn) 中國(guó)央行會(huì)跟進(jìn)嗎？

• 2018年9月27日 FanTianQing來(lái)源：新浪網(wǎng)、搜狐網(wǎng) 1072 68
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  2018-2024年中國(guó)信用卡金融機(jī)構(gòu)行業(yè)發(fā)展前景及投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)分析報(bào)告

  中研普華通過(guò)對(duì)信用卡金融機(jī)構(gòu)行業(yè)長(zhǎng)期跟蹤監(jiān)測(cè)，分析信用卡金融機(jī)構(gòu)行業(yè)需求、供給、經(jīng)營(yíng)特性、獲取能力、產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈等多方面的內(nèi)容，整合行業(yè)、市場(chǎng)、企業(yè)、用戶等多層面數(shù)據(jù)和信息資源，...

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委等認(rèn)為，央行可能不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)逆回購(gòu)利率。

美東時(shí)間9月26日周三，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC全體投票同意加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間上修至2%-2.25%，創(chuàng)2008年以來(lái)最高，也符合市場(chǎng)預(yù)期。這是美聯(lián)儲(chǔ)今年第三次加息，此前3月和6月各加息25個(gè)基點(diǎn)，也是2015年12月開(kāi)啟本輪貨幣政策緊縮周期以來(lái)的第八次加息。

政策聲明顯示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)更為樂(lè)觀，認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張表現(xiàn)均為“強(qiáng)勁”（strong），重申前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)大致平衡，通脹仍然保持在2%附件，通脹預(yù)期幾無(wú)變動(dòng)，并重申了漸進(jìn)式加息與美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張保持一致。

8月的會(huì)議政策聲明五次提到了“強(qiáng)勁”（strong）一詞。除了用來(lái)形容就業(yè)市場(chǎng)之外，還評(píng)價(jià)美國(guó)“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以強(qiáng)勁速度上升”。當(dāng)時(shí)刪除了6月會(huì)議聲明中“穩(wěn)健增長(zhǎng)”的說(shuō)法，被視為美聯(lián)儲(chǔ)更為看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

本次聲明最重要的變化是，有關(guān)“貨幣政策立場(chǎng)仍然寬松”的語(yǔ)句被整體刪除。此前有分析人士認(rèn)為，如果刪除“立場(chǎng)寬松”的修飾語(yǔ)，代表本輪美國(guó)加息周期已經(jīng)接近尾聲。如果保留這一語(yǔ)句，代表美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)加息來(lái)進(jìn)一步收緊貨幣政策，直到不再刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中性位置。

在經(jīng)濟(jì)預(yù)期方面，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2018年GDP增速為3.1%，高于6月預(yù)期1.8%，對(duì)2019年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期上修0.1個(gè)百分點(diǎn)，2020年預(yù)期保持2%不變。對(duì)較長(zhǎng)期失業(yè)率的預(yù)期中值也與6月相同。

引人注目的是，美聯(lián)儲(chǔ)首次公布2021年的經(jīng)濟(jì)與利率預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期中值預(yù)測(cè)：GDP增速1.8%，失業(yè)率4.5%，PCE通脹率2.0%，均與前次預(yù)測(cè)一致。

在縮表方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期提高國(guó)債和MBS退出再投資的上限。決議聲明稱，上調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率（IOER）利率至2.20%（此前為1.95%），周四（9月27日）生效。

中國(guó)央行會(huì)跟隨上調(diào)逆回購(gòu)利率嗎？

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委等認(rèn)為，央行可能不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)逆回購(gòu)利率。

一方面，9 月中旬以來(lái)央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作將DR007（即銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購(gòu)利率） 維持在2.65%左右的窄幅波動(dòng)，而目前7天逆回購(gòu)利率為2.55%，此時(shí)提高逆回購(gòu)利率可能引起市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)定，進(jìn)而抬升DR007中樞。另一方面，離岸央票的推出也有利于人民幣匯率合理穩(wěn)定，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性。

華泰證券亦認(rèn)為，比起以往兩次央行跟隨加息，當(dāng)前貨幣市場(chǎng)利率和公開(kāi)市場(chǎng)操作利率差呈收窄趨勢(shì)，央行上調(diào)政策利率迫切性不強(qiáng)，此次央行大概率不會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息。

左右央行決定的另外一個(gè)因素，則是人民幣匯率。

國(guó)盛證券認(rèn)為，從當(dāng)前中國(guó)政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻慕嵌榷圆恢С旨酉?，從?guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)的角度而言不支持加息，從匯率角度而言，存在加息可能。

可見(jiàn)的是，2017年5月，人民幣匯率告別貶值預(yù)期轉(zhuǎn)向升值，2017年6月無(wú)需擔(dān)憂人民幣貶值的央行，選擇了跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息。

“現(xiàn)在購(gòu)匯需求仍然較強(qiáng)，雖然央行連續(xù)出手進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，但人民幣匯率仍然存在一定壓力，短期人民幣估計(jì)還會(huì)維持區(qū)間走勢(shì)?！蹦硣?guó)有大行金融市場(chǎng)部人士表示。

9月26日，人民幣對(duì)美元即期匯率官方收盤價(jià)報(bào)6.8740，較上日官方收盤價(jià)漲30點(diǎn)，較上日夜盤收盤跌70點(diǎn)。

興業(yè)研究徐寒飛則認(rèn)為，利差持續(xù)為負(fù)在一定程度上強(qiáng)化了投資者人民幣匯率貶值預(yù)期，從市場(chǎng)利率引導(dǎo)的角度，目前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性合理充裕環(huán)境下，需要引導(dǎo)市場(chǎng)利率適當(dāng)提高，以達(dá)到平衡內(nèi)外部壓力的目標(biāo)，因此這次美聯(lián)儲(chǔ)加息中國(guó)央行仍有可能出現(xiàn)5個(gè)基點(diǎn)跟隨的情況。

不過(guò)，國(guó)盛證券認(rèn)為，即使央行9月跟隨加息，也未必是政策收緊的信號(hào)。為避免市場(chǎng)解讀為收緊信號(hào)，央行可能會(huì)配合第二次MLF操作投放較多的中長(zhǎng)期資金，甚至短期內(nèi)再次降準(zhǔn)，同時(shí)可能也會(huì)發(fā)布公告與市場(chǎng)進(jìn)行相關(guān)的溝通。

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