重磅！100萬億!資管新規(guī)落地 三分鐘告訴你帶來哪些利好

• 2018年4月28日 WuYaNan來源：鳳凰網(wǎng) 511 27
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  2018-2023年運(yùn)動(dòng)手表行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資態(tài)勢(shì)及投融資策略指引報(bào)告

  風(fēng)險(xiǎn)投資是在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展初期投入風(fēng)險(xiǎn)資本，待其發(fā)育相對(duì)成熟后，通過市場(chǎng)退出機(jī)制將所投入的資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)，以收回投資，取得高額風(fēng)險(xiǎn)收益。全球風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)已進(jìn)入新一輪快速...

4月27日晚，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(銀發(fā)〔2018〕106號(hào))正式對(duì)外發(fā)布，也就是業(yè)內(nèi)俗稱的“資管新規(guī)”。

市場(chǎng)期盼已久的資管新規(guī)正式出臺(tái)!中國(guó)人民銀行網(wǎng)站27日晚發(fā)布消息，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局日前聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(下稱《意見》)。

《意見》發(fā)布后，記者梳理了多家機(jī)構(gòu)的分析解讀，綜合來看：相比征求稿，正式稿更注重平衡防風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響，有利于監(jiān)管的平穩(wěn)落地。對(duì)股市而言，資管新規(guī)會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成短期利好;對(duì)債市而言，銀行理財(cái)產(chǎn)品受到監(jiān)管規(guī)范，打破剛兌、凈值核算以及非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)等規(guī)范都有助于資管行業(yè)和債券市場(chǎng)的健康成長(zhǎng)。

資管新規(guī)過渡期延長(zhǎng)至2020年底

《意見》明確了資管新規(guī)過渡期安排，提出按照“新老劃斷”原則設(shè)置過渡期。過渡期設(shè)置為自《意見》發(fā)布之日起至2020年底，相比征求意見稿而言，延長(zhǎng)了一年半的時(shí)間，給予金融機(jī)構(gòu)更為充足的整改和轉(zhuǎn)型時(shí)間。

《意見》指出，金融機(jī)構(gòu)需制定過渡期內(nèi)的整改計(jì)劃，明確時(shí)間進(jìn)度安排，并報(bào)送相關(guān)金融監(jiān)督管理部門，由其認(rèn)可并監(jiān)督實(shí)施，同時(shí)報(bào)備中國(guó)人民銀行，對(duì)提前完成整改的機(jī)構(gòu)，給予適當(dāng)監(jiān)管激勵(lì)。過渡期結(jié)束后，金融機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品按照《意見》進(jìn)行全面規(guī)范(因子公司尚未成立而達(dá)不到第三方獨(dú)立托管要求的情形除外)，金融機(jī)構(gòu)不得再發(fā)行或存續(xù)違反《意見》規(guī)定的資管產(chǎn)品。

不得承諾保本保收益 打破剛性兌付

《意見》明確，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，打破剛性兌付。嚴(yán)格非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)投資要求，禁止資金池，防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。分類統(tǒng)一負(fù)債和分級(jí)杠桿要求，消除多層嵌套，抑制通道業(yè)務(wù)。加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，強(qiáng)化宏觀審慎管理和功能監(jiān)管。

匯總最新機(jī)構(gòu)解讀 看懂對(duì)市場(chǎng)帶來哪些影響：

前海開源基金：長(zhǎng)期對(duì)股市健康發(fā)展非常有利

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，資管新規(guī)的出臺(tái)對(duì)于大資管時(shí)代的發(fā)展具有重要意義，將對(duì)國(guó)內(nèi)資管行業(yè)進(jìn)行全面統(tǒng)一規(guī)范，資管行業(yè)即將步入統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代。資管新規(guī)的核心是打破剛兌、破除多層嵌套與禁止資金池模式，清理理財(cái)亂象，降低分級(jí)杠杠，讓資管業(yè)務(wù)回歸主動(dòng)管理本源，營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化金融對(duì)實(shí)體的支持力度。這有利于引導(dǎo)資金進(jìn)入基金等正規(guī)理財(cái)產(chǎn)品，保護(hù)投資者資金安全，短期來看，清理違規(guī)理財(cái)資金可能引起市場(chǎng)波動(dòng)，但長(zhǎng)期來看對(duì)股市健康發(fā)展非常有利。

國(guó)金策略：力保市場(chǎng)平穩(wěn) 對(duì)A股形成短期利好

國(guó)金策略認(rèn)為，大資管新規(guī)有兩大看點(diǎn)，首先，大原則并沒有放松，而是在大資管新規(guī)正式稿中有所強(qiáng)化。大資管新規(guī)的監(jiān)管態(tài)度是“去杠桿、去剛兌、去通道”。二是，正式稿中最大的變化在于“資管新規(guī)過渡期延長(zhǎng)到2020年底”，表明監(jiān)管層力保市場(chǎng)平穩(wěn)，給予金融機(jī)構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時(shí)間，這個(gè)對(duì)A股市場(chǎng)無疑形成短期利好，有助于權(quán)益類市場(chǎng)的企穩(wěn)。

申萬宏源：注重平衡影響 嚴(yán)管或平穩(wěn)落地

申萬宏源點(diǎn)評(píng)認(rèn)為，正式稿更注重平衡防風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響，有利于監(jiān)管的平穩(wěn)落地。年內(nèi)隨著資管新規(guī)對(duì)過渡期的相關(guān)限制放寬，以及貨幣政策的配合，預(yù)計(jì)社融增速將企穩(wěn)回升，對(duì)今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)無需過度擔(dān)憂。

申萬宏源指出，對(duì)比發(fā)現(xiàn)，正式稿絕大部分內(nèi)容和征求意見稿一致，重要變化包括：1)非標(biāo)的定義更加明確、更加嚴(yán)格;2)凈值管理要求不一刀切，對(duì)部分符合條件的封閉式產(chǎn)品放寬要求，可采取攤余成本法，所有產(chǎn)品均要求由托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行核算并定期提供報(bào)告，由外部審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)確認(rèn);3)過渡期延長(zhǎng)至2020年底，且過渡期內(nèi)金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接，但應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減，要求金融機(jī)構(gòu)制定過渡期內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)整改計(jì)劃，明確時(shí)間進(jìn)度安排。

申萬宏源表示，資管新規(guī)正式稿秉持了防風(fēng)險(xiǎn)的總基調(diào)，核心目標(biāo)在于最大程度消除監(jiān)管套利空間，對(duì)資金池業(yè)務(wù)、剛性兌付、多層嵌套、通道業(yè)務(wù)、非標(biāo)業(yè)務(wù)等重點(diǎn)領(lǐng)域的措施依然嚴(yán)厲。作為綱領(lǐng)性文件，資管新規(guī)的出臺(tái)意味著后續(xù)配套細(xì)則也將開始逐一發(fā)布和落地，嚴(yán)監(jiān)管真正從紙面落到實(shí)處，金融生態(tài)的重塑必然不可能無痛，例如打破剛兌對(duì)流動(dòng)性和利率的沖擊、非標(biāo)受限對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊等風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。整體來看，正式稿更注重平衡防風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響，有利于監(jiān)管的平穩(wěn)落地。

此外，申萬宏源認(rèn)為，貨幣政策將繼續(xù)配合監(jiān)管。去年緊貨幣配合下，監(jiān)管起到了較好的效果，銀行兩大主動(dòng)加杠桿利器——表外理財(cái)和同業(yè)負(fù)債增速均出現(xiàn)了顯著下行。今年監(jiān)管依然需要貨幣政策配合，但更多將從結(jié)構(gòu)上予以支持。前期央行降準(zhǔn)正是對(duì)沖銀行負(fù)債回表帶來的規(guī)模和成本壓力，核心在于改善信貸條件，增強(qiáng)表內(nèi)資產(chǎn)對(duì)表外融資需求的承接能力，平衡去杠桿對(duì)實(shí)體的沖擊。年內(nèi)隨著資管新規(guī)對(duì)過渡期的相關(guān)限制放寬，以及貨幣政策的配合，預(yù)計(jì)社融增速將企穩(wěn)回升，對(duì)今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)無需過度擔(dān)憂。

交通銀行：有助于資管行業(yè)和債市健康成長(zhǎng)

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員趙亞蕊解讀稱，資管新規(guī)對(duì)整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)的格局、未來盈利模式將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，短期內(nèi)對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型發(fā)展和收入增長(zhǎng)帶來一定的挑戰(zhàn)。但資管新規(guī)已經(jīng)經(jīng)過一段時(shí)間的充分醞釀，市場(chǎng)參與者也有了充分預(yù)期，從當(dāng)前的情況來看，商業(yè)銀行理財(cái)?shù)膬糁祷D(zhuǎn)型步伐明顯加快，再加上一定時(shí)間的過渡期，這些都為金融機(jī)構(gòu)留下了較大的緩沖余地，因此不會(huì)產(chǎn)生很大的影響。而且長(zhǎng)期來看，資管新規(guī)有助于促進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，未來銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之后，也將會(huì)形成商業(yè)銀行新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。由于資管新規(guī)是資產(chǎn)管理行業(yè)的綱領(lǐng)性的文件，后續(xù)在統(tǒng)一規(guī)則的監(jiān)管框架內(nèi)將會(huì)有更多配套實(shí)施細(xì)則陸續(xù)出臺(tái)，因此最終對(duì)業(yè)務(wù)的影響還要結(jié)合實(shí)際業(yè)務(wù)的調(diào)整來進(jìn)行深入評(píng)估。

對(duì)于股票市場(chǎng)而言，趙亞蕊認(rèn)為，以往的資管產(chǎn)品會(huì)借助信托通道以及多層嵌套方式流入股市，在去通道化背景下，這部分資金將面臨清出的壓力，短期內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)入市資金減少的情況。但長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)規(guī)范程度提升，有助于市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。對(duì)債券市場(chǎng)而言，銀行理財(cái)產(chǎn)品受到監(jiān)管規(guī)范，債券作為泛資管產(chǎn)品的重要投資品種也會(huì)受到一定影響。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，打破剛兌、凈值核算以及非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)等規(guī)范都有助于資管行業(yè)和債券市場(chǎng)的健康成長(zhǎng)。

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