一、為什么要重新“打量”軍工?

如果你只看到“飛機大炮”，那就低估了軍工;如果你只盯著“軍費預(yù)算”，那就誤解了賽道。2025 年 6 月，當(dāng)國產(chǎn)艦載無人機在渤海灣完成首次“艦上回收”試驗，當(dāng)某上市民企用 24 小時完成“導(dǎo)彈殼體 3D 打印+總裝”并交付部隊試用，當(dāng)“軍工 ETF”在兩周內(nèi)份額翻倍——這些信號告訴我們：軍工已從“封閉高墻”走向“產(chǎn)業(yè)風(fēng)口”。中研普華在《軍工藍皮書》中把這種現(xiàn)象定義為“軍工產(chǎn)業(yè)的三重拐點”：需求端從“計劃任務(wù)”轉(zhuǎn)向“實戰(zhàn)牽引”，供給端從“國有獨舞”轉(zhuǎn)向“全民合唱”，資本端從“財政撥款”轉(zhuǎn)向“多元活水”。

二、把軍工“拆開”看：一張圖讀懂產(chǎn)業(yè)鏈的“冷熱不均”

中研普華《2025-2030 年中國軍工產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預(yù)測報告》常用“金字塔模型”給客戶講故事：

- 塔尖——整機與系統(tǒng)：戰(zhàn)機、驅(qū)逐艦、衛(wèi)星、導(dǎo)彈，光環(huán)最耀眼，但玩家最少;

- 塔腰——核心配套：發(fā)動機、雷達、慣導(dǎo)、紅外，技術(shù)門檻高、利潤最肥厚;

- 塔基——元器件與材料：芯片、高溫合金、碳纖維、隱身涂層，看似“小東西”，卻是“卡脖子”關(guān)鍵。

《軍工藍皮書》把 2024 年軍工上市公司毛利率做成“熱力圖”：顏色越深代表盈利越厚。結(jié)果一目了然——塔腰和塔基企業(yè)大面積深紅，而部分塔尖企業(yè)因為交付節(jié)奏問題反而淺黃。中研普華提示：未來五年資本將沿“金字塔自下而上”滲透，先投材料與器件，再投系統(tǒng)與整機。

三、區(qū)域沙盤：誰在領(lǐng)跑，誰在追趕?

1. 陜西西安——“航天火箭第一城”

從航天四院到航天六院，液體火箭發(fā)動機占國產(chǎn)型號的半壁江山。如今，西安航天基地把“軍民融合示范區(qū)”升級為“星箭一體產(chǎn)業(yè)園”，商業(yè)火箭公司排隊落戶。中研普華調(diào)研發(fā)現(xiàn)：一條航天級碳纖維產(chǎn)線落地后，直接帶動九家下游復(fù)材企業(yè)跟投，“零配套半徑”讓火箭殼體成本下降肉眼可見。

2. 四川成都——“航空發(fā)動機谷”

從“峨眉”到“長江”，國產(chǎn)航空發(fā)動機迭代速度肉眼可見。成都經(jīng)開區(qū)把“葉片—盤—機匣—整機”四級配套放在同一圍墻內(nèi)，蒸汽、氬氣、壓縮空氣“三氣同網(wǎng)”，葉片運輸距離從 2000 公里縮短到 200 米。中研普華測算：同樣一款發(fā)動機，落地成都比落地長三角節(jié)省近兩成物流成本。

3. 湖北孝感——“導(dǎo)彈硅谷”

三江航天把固體火箭彈總裝、慣導(dǎo)、戰(zhàn)斗部三廠合一，園區(qū)自備鐵路專線直連京廣線，“當(dāng)天總裝、當(dāng)天發(fā)運”。中研普華在招商規(guī)劃報告里把孝感稱為“低成本精確打擊武器搖籃”，預(yù)計 2027 年前將吸引超過十家配套企業(yè)落位。

4. 廣東珠?！盁o人裝備秀場”

珠海航展已從“展覽”升級為“現(xiàn)場下單”。2025 年航展預(yù)熱信息顯示，艦載無人機、無人潛航器訂單已排至 2028 年。珠海市政府干脆把“低空經(jīng)濟示范區(qū)”擴容到 50 平方公里，給試飛空域、給碼頭泊位、給跨境金融結(jié)算，讓“珠海造”無人裝備 24 小時出海。

四、需求側(cè)“三把火”：實戰(zhàn)化、軍貿(mào)、軍民融合

- 實戰(zhàn)化：2024 年底部隊演練公開畫面顯示，精確制導(dǎo)彈藥消耗量呈幾何級增長，倒逼“低成本可持續(xù)”成為采購關(guān)鍵詞;

- 軍貿(mào)：中東、東南亞用戶對中國無人機的“復(fù)購率”超過 70%，軍貿(mào)公司首次在公開財報中單列“海外彈藥服務(wù)收入”;

- 軍民融合：北斗三號民用落地、商業(yè)航天“拼車發(fā)射”、軍規(guī)級芯片下放到新能源車，軍工技術(shù)的外溢效應(yīng)肉眼可見。

中研普華《2025-2030 年中國軍工產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預(yù)測報告》把這三大需求比喻成“三駕馬車”，并給出兩條招商鐵律：

鐵律一：凡是靠近靶場、試驗基地 300 公里以內(nèi)的園區(qū)，優(yōu)先做低成本彈藥、靶機、試驗服務(wù);

鐵律二：凡是有港口、機場、鐵路專用線的地方，優(yōu)先上馬軍貿(mào)總裝、出口交付中心。

五、供給端“兩張網(wǎng)”：產(chǎn)能網(wǎng)與資本網(wǎng)

- 產(chǎn)能網(wǎng)：過去三年，軍工上游材料產(chǎn)能投資呈井噴，但真正通過軍品認證的比例不到一半。中研普華提醒：未來新增產(chǎn)能必須由“軍品四證+精益產(chǎn)線+數(shù)字化追溯”三張通行證說了算，單純買設(shè)備、擴廠房的“冒進式”投資將被訂單端一票否決。

- 資本網(wǎng)：軍工資產(chǎn)證券化進入“第三批試點”，科研院所改制、員工持股、REITs 齊上陣。我們在孝感看到，一家慣導(dǎo)研究所通過“科技成果作價入股+員工持股平臺”，三個月完成混合所有制改革，估值翻三倍，這就是園區(qū)招商的底氣。

六、招商打法：從“給土地”到“給場景”

傳統(tǒng)招商三板斧——土地、稅收、電價，如今升級為“場景招商”：

- 場景一：復(fù)合材料企業(yè)需要“熱壓罐+超聲探傷+保密車間”，園區(qū)干脆把三臺大型熱壓罐共享，企業(yè)按小時付費;

- 場景二：固體火箭彈企業(yè)需要“靶試+測控+殘骸回收”，園區(qū)直接對接海軍試驗基地，靶試空域、測控船、殘骸打撈船打包出租;

- 場景三：商業(yè)航天企業(yè)需要“軌道測控+保險+出口許可證”，園區(qū)引入商業(yè)測控站、再保險聯(lián)合體、軍貿(mào)代理公司，一站式解決“上天出海”難題。

中研普華把這種“場景招商”寫進了給安徽蚌埠的《產(chǎn)業(yè)規(guī)劃報告》里，結(jié)果三個月就敲定了兩家火箭配套企業(yè)投資，帶動上下游十余家企業(yè)跟著落位。

七、風(fēng)險雷達：四大“黑天鵝”必須寫進可研報告

1. 政策風(fēng)險：軍品定價機制改革、軍貿(mào)出口管制清單調(diào)整，可能在一夜間改變盈利模型;

2. 技術(shù)風(fēng)險：某關(guān)鍵材料被“卡脖子”，導(dǎo)致已投產(chǎn)線停工改造;

3. 交付風(fēng)險：部隊驗收標準升級，已簽合同追加試驗項目;

4. 財務(wù)風(fēng)險：軍工資產(chǎn)證券化節(jié)奏放緩，早期高估值項目面臨退出難題。

中研普華《2025-2030 年中國軍工產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預(yù)測報告》把所有風(fēng)險做成“情景劇本”，寫進可研報告模板：如果軍品降價一成，項目 IRR 下降多少;如果驗收周期拉長 6 個月，追加流動資金需求多少——讓投資方提前看見“最壞情況”。

八、未來五年“三條賽道”——中研普華的戰(zhàn)略預(yù)判

賽道一：極致低成本(2025-2026)

把精確制導(dǎo)彈藥干到“白菜價”，關(guān)鍵在“一體化壓鑄殼體+商業(yè)級器件軍規(guī)篩選”。適合靠近靶場、試驗空域充裕的區(qū)域。

賽道二：極致信息化(2026-2028)

“北斗+5G+AI”讓傳統(tǒng)彈藥長出眼睛，關(guān)鍵在“軍用芯片+軍用 AI 算法”快速迭代。適合長三角、珠三角等半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)密集區(qū)。

賽道三：極致綠色化(2028-2030)

“氫氧發(fā)動機+碳纖維復(fù)材+可重復(fù)回收”讓火箭發(fā)射成本再降一個數(shù)量級，關(guān)鍵在“綠氫制備+海上回收船隊”。適合沿海港口城市。

【報告彩蛋】

中研普華依托專業(yè)數(shù)據(jù)研究體系，對行業(yè)海量信息進行系統(tǒng)性收集、整理、深度挖掘和精準解析，致力于為各類客戶提供定制化數(shù)據(jù)解決方案及戰(zhàn)略決策支持服務(wù)。通過科學(xué)的分析模型與行業(yè)洞察體系，我們助力合作方有效控制投資風(fēng)險，優(yōu)化運營成本結(jié)構(gòu)，發(fā)掘潛在商機，持續(xù)提升企業(yè)市場競爭力。

若希望獲取更多行業(yè)前沿洞察與專業(yè)研究成果，可參閱中研普華產(chǎn)業(yè)研究院最新發(fā)布的《2025-2030 年中國軍工產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及未來發(fā)展現(xiàn)狀趨勢預(yù)測報告》，該報告基于全球視野與本土實踐，為企業(yè)戰(zhàn)略布局提供權(quán)威參考依據(jù)。