嘉曼服飾凈利年均不足3000萬 還能登陸中小板塊嗎

• 2018年4月12日 zengpingping來源：IPO日報 1227 80
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  2018-2023年中國中老年女裝行業(yè)競爭格局分析及發(fā)展前景研究報告

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從IPO日報此前的統(tǒng)計結果來看，目標中小板的企業(yè)整體過會率相比主板和創(chuàng)業(yè)板更高，嘉曼服飾登陸A股有何障礙?

在IPO審核趨嚴的背景下，2018年IPO新申報企業(yè)數(shù)量相對下滑。與1月、2月相比，3月新申報企業(yè)數(shù)量略有起色。3月23日，3家IPO企業(yè)首次公布了招股說明書，北京嘉曼服飾股份有限公司(下稱：嘉曼服飾)就是其中之一。

據(jù)招股書，嘉曼服飾主營中高端童裝業(yè)務，涵蓋童裝設計、采購到銷售的各個主要環(huán)節(jié)，包括童裝的研發(fā)設計、供應鏈管理、運營推廣、直營及加盟銷售等核心業(yè)務。嘉曼服飾的產品涉及 0-16 歲(主要為2-14 歲)的男女兒童服裝及內衣襪子等相關附屬產品，且零售代理 “ARMANI JUNIOR”、“KENZO KIDS”、“Catimini”、“YOUNG VERSACE”等十多個國際知名品牌。自設立以來，嘉曼服飾主營業(yè)務未發(fā)生重大變化。

成立于1992年的嘉曼服飾，現(xiàn)注冊資本為8100萬元，其法定代表人為曹勝奎，嘉曼服飾的控股股東及實際控制人為曹勝奎、其夫人劉溦、其子劉林貴和其兒媳馬麗娟四人，上述四人直接和間接控制嘉曼服飾合計85.5%的股份。

從IPO日報此前的統(tǒng)計結果來看，目標中小板的企業(yè)整體過會率相比主板和創(chuàng)業(yè)板更高，那么嘉曼服飾登陸A股有何障礙?

扣非凈利潤年均不足3000萬

據(jù)招股書，2014 年度、2015 年度、2016 年度、2017 年 1-9 月，嘉曼服飾歸母凈利潤分別為4580.3萬元、3098.8萬元、3710.52萬元、2844.59萬元，3年(2014-2016年)合計為11389.62萬元;扣除非經常性損益后歸母凈利潤分別為2355.52萬元、2899.34萬元、3203.51萬元、2228.36萬元，3年(2014-2016年)合計為8458.37萬元，不足1億元。

財務指標，尤其是利潤指標，不能說是IPO過會與否的唯一指標，但在實務中一直擁有舉足輕重的地位。此前，IPO日報曾根據(jù)第十七屆發(fā)審委的審核情況總結出中小板的“隱形紅線”大約是凈利潤為1.5億元，從這個角度看，嘉曼服飾的凈利潤離“紅線”尚有距離。

而近期傳聞“IPO在審的，是三年凈利潤合計沒有一個億且最后一年不足5000萬的企業(yè)，撤回申請或者接受現(xiàn)場檢查。對于主板企業(yè)，上述標準則提高到3年1.5個億，最近一年凈利潤需達到8000萬元。”中小板財務指標的審核標準一般參照主板，從這個角度看，嘉曼服飾與傳聞中的監(jiān)管要求相差更遠。

存貨占比近六成

另外，2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日和2017年9月30日，嘉曼服飾當時存貨賬面價值分別為1.81億元、1.91億元、2.16億元和2.8億元，占當期總資產的比例分別為49.9%、52.30%、52.79%和58.06%，占比較高。

面對居高不下的存貨余額，嘉曼服飾采用的是比較簡單的庫齡百分比法。

當然，按照《企業(yè)會計準則》的要求，存貨項目以可變現(xiàn)凈值與賬面成本的差額計提存貨跌價準備。

對此，畢馬威會計師事務所的一位審計經理表示，實務中為了便于計算，也可以采用庫齡百分比法，而對個別項目可以采用可變現(xiàn)凈值的方法。

嘉曼服飾采用庫齡百分比法是否影響到了其存貨跌價準備計提的比例?

以同行業(yè)中計提比例最低的金發(fā)拉比來看，金發(fā)拉比最新一期年報(2016年)顯示，其采用仍然是主流的可變現(xiàn)凈值法。

招股書顯示，與同行業(yè)上市公司相比，嘉曼服飾的存貨占總資產的比例明顯偏高，而存貨跌價準備計提的比例則明顯偏少。

對此，嘉曼服飾解釋稱童裝時尚度較低，且消費者對公司品牌較認可。

并非高枕無憂的合作協(xié)議

除了經營自有品牌“水孩兒”以外，嘉曼服飾還獲得暇步士童裝和哈吉斯童裝品牌在中國大陸地區(qū)(不包括港澳臺)的合法經營獨家授權，嘉曼服飾可以獨立進行上述品牌童裝的設計、生產、宣傳和銷售，不過暇步士的授權并非“一手”，而是來自“授權的授權”。

據(jù)招股書，嘉曼服飾與天達華業(yè)簽署《特許加盟協(xié)議》從而獲得了上述經營權利，期限從2013年到2022年。不過，天達華業(yè)并非暇步士童裝品牌的擁有者，其自身也是被授權使用，關于天達華業(yè)的授權期限，以及是否存在被暇步士品牌方收回授權的可能等情況，招股書中并沒有披露。

與此同時，2014 年、2015 年、2016 年和 2017 年 1-9 月，國際零售代理業(yè)務收入占公司主營業(yè)務收入的比重分別為 40.89%、39.48%、37.02%、31.71%，報告期內，公司的國際零售代理業(yè)務主要為“ARMANI JUNIOR”、“KENZO KIDS”、“Catimini”、“YOUNG VERSACE”等十多個國際品牌的零售代理銷售。據(jù)招股書，為保持公司采購的自主性并遵循品牌方的國際購銷慣例，嘉曼服飾未與上述品牌方簽署長期合作協(xié)議，也并未與品牌方達成鎖定每年的交易量、價格、品類等相關約定。換言之，上述品牌方想要“琵琶別抱”，并不存在很大的障礙。

從招股書來看，嘉曼服飾的毛利來源中，非自有品牌的占比越來越高。如何確保未來經營的可持續(xù)性，這對嘉曼服飾來說是個不得不面對的問題。

未自圓其說的商譽

招股書顯示，2017年9月30日，總資產約4.8億元的嘉曼服飾，賬面擁有約150萬元的商譽。金額占比不大，但是記者發(fā)現(xiàn)，或許其存在一個明顯的問題。

據(jù)招股書，上述商譽來自2012年進行的非同一控制下合并，共計2家公司納入合并范圍。這2家子公司在最近一期(2017年1-9月)已出現(xiàn)凈資產為負、資不抵債的情況。然而，報告期內，嘉曼服飾從未對上述商譽計提過任何減值準備，其是否已于報告期前計提過減值準備?嘉曼服飾并未披露。

2017年末被否的上海悉地工程設計顧問股份有限公司，在發(fā)審會上被關注的第二個問題就是商譽。嘉曼服飾的商譽數(shù)額不大，但這一問題暴露出的財務報表合規(guī)性，以及相應的中介機構專業(yè)勝任能力，或許會引起發(fā)審委員的關注。

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