“馬云式成功”和“阿里巴巴式溢價(jià)”

• 2018年7月9日 ZhangHongYuan來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 1086 69
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  2018-2024年水上無(wú)線電通信行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資態(tài)勢(shì)及投融資策略指引報(bào)告

  風(fēng)險(xiǎn)投資是在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展初期投入風(fēng)險(xiǎn)資本，待其發(fā)育相對(duì)成熟后，通過(guò)市場(chǎng)退出機(jī)制將所投入的資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)，以收回投資，取得高額風(fēng)險(xiǎn)收益。全球風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)已進(jìn)入新一輪快速...

看不慣阿里巴巴和馬云的人，似乎再?zèng)]有理由懷疑他的那些“囂張”言行。

對(duì)于2007年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來(lái)說(shuō)，阿里巴巴這個(gè)名字是一顆難以下咽的果子。阿里巴巴公司從來(lái)就是一條不折不扣的鲇魚(yú)：它興風(fēng)作浪，它活力無(wú)限;它偏安東南一隅卻光芒四射，讓人無(wú)法忽視;它在沉默中宣稱修煉內(nèi)功;它在一個(gè)恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候宣布盈利，并且這個(gè)盈利的數(shù)字一年比一年更驚人;它和雅虎中國(guó)之間的復(fù)雜并購(gòu)關(guān)系令業(yè)界人士猜測(cè)不透;它對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的無(wú)視態(tài)度令同仁惱火不已……

對(duì)于中國(guó)從事互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的企業(yè)家來(lái)說(shuō)，阿里巴巴的掌門(mén)人馬云更是一條不折不扣的鲇魚(yú)。他沒(méi)有漂亮的學(xué)歷和令人炫目的履歷，只有一口流利的英語(yǔ);他自稱不懂電腦卻對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有著堅(jiān)定無(wú)比的信心;他口才一流且異常愛(ài)好在媒體上與同行打嘴仗，大部分時(shí)間能贏，偶爾遇到更“流氓”的人也會(huì)輸?shù)寐浠魉?他目空一切、狂妄過(guò)人，他說(shuō)過(guò)許多中國(guó)企業(yè)家沒(méi)想過(guò)或者想過(guò)卻不好意思說(shuō)出口的話，比如我們公司打著望遠(yuǎn)鏡也找不到對(duì)手，比如我要做102年的公司，比如我們?cè)诙嗌倌旰缶褪鞘澜?00強(qiáng)……

這樣的一個(gè)公司和這樣的一個(gè)人，在2007年整整一年的時(shí)間里，都屹立在中國(guó)企業(yè)界的風(fēng)口浪尖上。然而，真正使得阿里巴巴和馬云有機(jī)會(huì)在2007年中國(guó)經(jīng)濟(jì)大事中刻上自己的名字的，卻是那樁紛擾了許久的上市事件。

乘著上市的魔毯

是的，上市本來(lái)就是一切互聯(lián)網(wǎng)公司的創(chuàng)業(yè)故事所必有的情節(jié)，這一點(diǎn)在20世紀(jì)90年代第一波互聯(lián)網(wǎng)浪潮席卷而來(lái)的時(shí)候，就已經(jīng)被認(rèn)定為常識(shí)。但是對(duì)于阿里巴巴來(lái)說(shuō)，上市這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)被談得太久，卻又來(lái)得太晚。

阿里巴巴在2002年高調(diào)宣布盈利1元錢(qián)，之后的數(shù)字有如童話一般充滿夢(mèng)幻色彩：第二年日收入100萬(wàn)、第三年日盈利100萬(wàn)、第四年日上稅100萬(wàn)。媒體界因?yàn)檫@些數(shù)字太過(guò)華麗和戲劇化而從直覺(jué)上懷疑其真實(shí)性，阿里巴巴的對(duì)手、慧聰國(guó)際的老總郭凡生更是天天從他的專業(yè)角度出發(fā)說(shuō)阿里巴巴肯定沒(méi)有賺到那么多錢(qián)。

最著名的那一次，是2006年1月18日某報(bào)發(fā)表文章《阿里巴巴稱去年納稅2.548億元》。郭凡生發(fā)現(xiàn)，如果按照文章所稱阿里巴巴納稅2.548億元計(jì)算，阿里巴巴2005年的凈利潤(rùn)約為17億元左右，銷售收入可能達(dá)到40億元人民幣以上?！爸钡?月7日杭州《今日早報(bào)》發(fā)布的《我省納稅新百?gòu)?qiáng)排定座次》中看到，2005年浙江省納稅前100名企業(yè)中并沒(méi)有阿里巴巴，而第100名企業(yè)剛剛1億多一點(diǎn)，我才公開(kāi)質(zhì)疑阿里巴巴原來(lái)所說(shuō)的納稅金額。出現(xiàn)這種現(xiàn)象，只有兩種情況，要么媒體報(bào)道有錯(cuò)，要么阿里巴巴說(shuō)謊。阿里巴巴你有這么多的精力去做市場(chǎng)公關(guān)，讓公眾看一下稅單就這么難嗎?”郭凡生認(rèn)為按照馬云的數(shù)字，阿里巴巴幾乎一統(tǒng)B2B市場(chǎng)的江湖，那么留給慧聰國(guó)際的只有5%，這樣會(huì)導(dǎo)致董事會(huì)和投資者對(duì)慧聰?shù)耐顿Y價(jià)值產(chǎn)生很大懷疑。

而阿里巴巴的回應(yīng)從來(lái)都是大而化之，除了一口咬定自己公布的納稅數(shù)字是真實(shí)的之外，根本不理會(huì)郭凡生所要求的公布財(cái)務(wù)數(shù)字——我們不是上市公司，我們不需要對(duì)公眾公布自己的財(cái)務(wù)，馬云這樣回答。

2006年，阿里巴巴所需要面對(duì)的質(zhì)疑除了盈利數(shù)字之外，還有一個(gè)問(wèn)題，就是阿里巴巴究竟有沒(méi)有錢(qián)。即便馬云所說(shuō)的阿里巴巴的盈利數(shù)字是真的，但是阿里巴巴旗下的子公司無(wú)一盈利，甚至還有像做C2C業(yè)務(wù)的淘寶網(wǎng)這樣持續(xù)投入巨幅資金的公司，還有做門(mén)戶網(wǎng)站的雅虎中國(guó)這樣的連楊致遠(yuǎn)都沒(méi)法搞定的雞肋，只憑著阿里巴巴一頭奶牛，能撐多久?就算馬云能撐住，通過(guò)換股和注資成為阿里巴巴股東的楊致遠(yuǎn)作為上市公司主席，他身上承擔(dān)的財(cái)報(bào)壓力，會(huì)不會(huì)轉(zhuǎn)嫁一部分到馬云身上?如果馬云真的如他自己所說(shuō)的那樣底氣十足，那么2005年淘寶企圖嘗試收費(fèi)的“招財(cái)進(jìn)寶”事件，又作何解釋呢?

2006年整整一年，馬云和他的團(tuán)隊(duì)都在用同一種口徑回應(yīng)所有外界對(duì)其財(cái)務(wù)的質(zhì)疑：第一，阿里巴巴不缺錢(qián);第二，如果阿里巴巴缺錢(qián)，也不必非得上市。他甚至說(shuō)，逼急了我去美國(guó)辦一個(gè)完全免費(fèi)的淘寶網(wǎng)，我們養(yǎng)得起，我們有的是錢(qián)。但是，當(dāng)時(shí)鐘走到2007年，所有人都看到，阿里巴巴上市的意圖已經(jīng)昭然若揭。

從外部環(huán)境看，資本市場(chǎng)似乎一片大好，道瓊斯指數(shù)與國(guó)內(nèi)股市同時(shí)達(dá)到歷史新高，5月初即有僑興移動(dòng)與橡果國(guó)際同時(shí)完成在美國(guó)上市。而同樣從事B2B業(yè)務(wù)的環(huán)球資源公司在納斯達(dá)克上市后的一年當(dāng)中，股價(jià)上升了86%。這對(duì)于稱“IPO是我的一個(gè)夢(mèng)想”的馬云來(lái)說(shuō)，應(yīng)該會(huì)是一種誘惑。

從內(nèi)部來(lái)看，將唯一盈利的B2B業(yè)務(wù)即阿里巴巴分拆上市看起來(lái)是唯一可行的。不論缺不缺錢(qián)，要上市就必須保證股票足夠好，能融到足夠多的資金，這樣才對(duì)阿里巴巴的后續(xù)業(yè)務(wù)有幫助。事實(shí)上馬云心里也很清楚，雖然他一直說(shuō)電子商務(wù)就是一家獨(dú)大的市場(chǎng)，但是在當(dāng)下中國(guó)，電子商務(wù)仍只是冰山一角，獨(dú)大的不一定總是阿里巴巴，大家都還在跑馬圈地的階段。因此他需要有大動(dòng)作，聚集足夠多的資金，把整個(gè)行業(yè)做上去，他的電子商務(wù)帝國(guó)才有足夠的基石。

當(dāng)然，對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)界來(lái)說(shuō)，2007年5月阿里巴巴啟動(dòng)上市程序的消息，不是捅破一層窗戶紙，而是打爛了一扇玻璃窗，激起了各種情緒?；勐攪?guó)際的郭凡生很高興，他還記得阿里巴巴日上稅100萬(wàn)的故事，他希望通過(guò)上市能解密阿里巴巴的財(cái)務(wù)數(shù)字，給他一個(gè)滿意的答案。更多的人則是等著看熱鬧，看馬云“吹”出來(lái)的神話，會(huì)不會(huì)被上市的金手指給戳破。與此同時(shí)，馬云仍然不忘撩撥看客們的神經(jīng)，他在2007年10月紐約的新聞發(fā)布會(huì)上，針對(duì)已經(jīng)確定的13.5港元/股的股價(jià)說(shuō)：“從國(guó)際路演過(guò)程中的反應(yīng)來(lái)看，其實(shí)我們完全可以定得更高一些。但我們希望更多人分享到我們的利益，所以我們還是定目前的價(jià)格?！彼僖淮螐?qiáng)調(diào)：“我們的資金流本來(lái)就很充裕?！?/p>

這一切，于2007年11月6日在香港聯(lián)交所揭盅。阿里巴巴高開(kāi)30港元(約3.85美元)，比其首次公開(kāi)招募股價(jià)13.5港元(1.73美元)高出一倍多。因?yàn)楣蓛r(jià)飛升而興趣大增的投資者們進(jìn)一步推動(dòng)該股在午盤(pán)收?qǐng)?bào)35.75港元(4.58美元)。以281.5倍的市盈率，阿里巴巴甚至比Google及中國(guó)最大的搜索引擎百度更昂貴。阿里巴巴首次公開(kāi)招股即融資116億港元(15億美元)，這也創(chuàng)造了自2004年Google上市以來(lái)最大的上市神話。

至此，看不慣阿里巴巴和馬云的人，似乎再?zèng)]有理由懷疑他的那些“囂張”言行。阿里巴巴的B2B模式，已成為除了以Google為代表的搜索、雅虎為代表的門(mén)戶、eBay為代表的C2C和亞馬遜為代表的B2C四大互聯(lián)網(wǎng)模式之外的第五種模式。阿里巴巴已經(jīng)是全球第六大互聯(lián)網(wǎng)公司，馬云所期望的“5年內(nèi)成為全球5大互聯(lián)網(wǎng)公司、10年成為3大互聯(lián)網(wǎng)公司、做世界500強(qiáng)、做一個(gè)102歲的公司”，在這一刻，變得不再是癡人說(shuō)夢(mèng)一般可笑。

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