定向降準(zhǔn)非放水信號 央行定向降準(zhǔn)的原因是什么？

• 2017年10月10日 ZhangHongYuan來源：人民日報(bào) 561 31
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定向降準(zhǔn)本身并未傳遞所謂的“放水信號”。

　　不久前，中國人民銀行決定將當(dāng)前定向降低存款準(zhǔn)備金率(下稱定向降準(zhǔn))政策拓展至統(tǒng)一對普惠金融領(lǐng)域貸款達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施。對此，有市場觀點(diǎn)認(rèn)為這一舉動意味著中國貨幣政策開始轉(zhuǎn)向“寬松放水”。然而，在大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，此次定向降準(zhǔn)政策的根本目的在于進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，為金融機(jī)構(gòu)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供正向激勵(lì)，從而助力中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。因此，定向降準(zhǔn)本身并未傳遞所謂的“放水信號”。

　　貨幣釋放相對有限

　　貨幣政策是否轉(zhuǎn)向?qū)捤杉纫凑弑旧淼膬?nèi)容，又要看實(shí)際釋放的貨幣數(shù)量。

　　根據(jù)央行最新政策，凡前一年普惠金融領(lǐng)域的貸款余額或增量占比達(dá)到1.5%的商業(yè)銀行，存款準(zhǔn)備金率可下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn);前一年相關(guān)貸款余額或增量占比達(dá)到10%的商業(yè)銀行，存款準(zhǔn)備金率可下調(diào)1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，普惠金融領(lǐng)域包括單戶授信小于500萬元的小微企業(yè)貸款、個(gè)體工商戶經(jīng)營性貸款、農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營貸款、助學(xué)貸款等。

　　對于“此次定向降準(zhǔn)將會帶來近萬億元貨幣放水”的觀點(diǎn)，多數(shù)機(jī)構(gòu)并不認(rèn)可。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超指出，定向降準(zhǔn)一直都存在，這次雖然改變了一些標(biāo)準(zhǔn)，但標(biāo)準(zhǔn)并未大幅下降，其可以釋放的流動性有限，因而絕非“大水漫灌”。國金證券則認(rèn)為，本次定向降準(zhǔn)的主要目的并不是為了釋放流動性，而是為了更加優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，激勵(lì)商業(yè)銀行增加普惠金融貸款。具體來看，盡管定向降準(zhǔn)可能增加流動性供給，但央行仍可通過其他渠道回收貨幣以保持流動性總體穩(wěn)定。

　　中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼認(rèn)為，“從某種意義來說，定向降準(zhǔn)的公布意味著在不發(fā)生重大變化的情況下，短期內(nèi)全面降準(zhǔn)將不會出現(xiàn)。”董希淼說，此次定向降準(zhǔn)是一種結(jié)構(gòu)性的流動性調(diào)節(jié)，并不意味著中國貨幣政策轉(zhuǎn)向。

　　優(yōu)化結(jié)構(gòu)用意明顯

　　那么，定向降準(zhǔn)的原因是什么呢?有分析人士指出，在市場化機(jī)制之下，大型商業(yè)銀行往往缺乏對普惠金融客戶的信貸投放動力。一方面，政府不可能專門發(fā)布行政命令;另一方面，僅僅依靠社會呼吁又很難起作用，這就需要央行在貨幣政策執(zhí)行上更加細(xì)化，采取一定的鼓勵(lì)引導(dǎo)措施。

　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人在對此次定向降準(zhǔn)進(jìn)行解讀時(shí)強(qiáng)調(diào)，對普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)政策并不改變穩(wěn)健貨幣政策的總體取向。此次政策強(qiáng)化了普惠金融領(lǐng)域貸款投放的正向激勵(lì)機(jī)制，有助于促進(jìn)金融資源向普惠金融傾斜，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。該負(fù)責(zé)人同時(shí)透露，下一步央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造良好的貨幣金融環(huán)境。

　　“結(jié)構(gòu)性的問題需要用結(jié)構(gòu)性的貨幣政策來解決。定向降準(zhǔn)雖然會有一定總量效果，但本質(zhì)上依舊是一種結(jié)構(gòu)性的貨幣政策。目前，定向降準(zhǔn)考核及存款準(zhǔn)備金率動態(tài)調(diào)整已實(shí)施3年，此次普惠金融定向降準(zhǔn)是對前期考核辦法的優(yōu)化調(diào)整，旨在提高定向降準(zhǔn)的精確度和有效性，有利于對商業(yè)銀行發(fā)展普惠金融業(yè)務(wù)形成正向激勵(lì)，引導(dǎo)資金投向國民經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，從而促進(jìn)金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！敝袊缈圃航鹑谘芯克y行研究室主任曾剛在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說。

　　支持實(shí)體主題不變

　　金融發(fā)展依靠實(shí)體，實(shí)體轉(zhuǎn)型借力金融。事實(shí)上，實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型在為金融提供更多機(jī)遇的同時(shí)，也對金融業(yè)提出了更高要求?！爱?dāng)前，中國流動性處于‘緊平衡’狀態(tài)，這是去杠桿的需要。但同時(shí)，流動性‘緊平衡’也會在一定程度上造成實(shí)體企業(yè)融資成本的上升。這其中，小微企業(yè)、‘三農(nóng)’、扶貧等普惠金融領(lǐng)域‘融資難、融資貴’這一結(jié)構(gòu)性問題受到了政策制定者的格外關(guān)注?！痹鴦傉f。

　　曾剛進(jìn)一步指出，此次普惠金融定向降準(zhǔn)覆蓋了幾乎所有類型的商業(yè)銀行，一方面將有利于緩解中小銀行的流動性緊張，另一方面將引導(dǎo)大型商業(yè)銀行、股份制銀行加大普惠金融信貸投放，從而緩解普惠金融的融資問題。如此一來，既可以為去杠桿本身創(chuàng)造相應(yīng)的貨幣環(huán)境，又可以避免去杠桿對小微企業(yè)、農(nóng)村金融、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、扶貧助學(xué)等信貸投放形成負(fù)面擠出。

　　專家普遍認(rèn)為，當(dāng)前中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)任務(wù)是結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級，因此對貨幣政策制定和實(shí)施產(chǎn)生了更多結(jié)構(gòu)性需求。而在根本上，中國貨幣政策服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主題則始終沒有改變。

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