紙業(yè)巨頭業(yè)績(jī)好到爆股價(jià)仍重挫 港股市場(chǎng)波動(dòng)較大 市場(chǎng)究竟在恐慌什么？

• 2018年8月15日 YaoEnHua來(lái)源：中國(guó)紙網(wǎng) 832 51
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  2018-2024年中國(guó)直縫電阻焊鋼管行業(yè)發(fā)展前景及深度調(diào)研分析報(bào)告

  隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，直縫電阻焊鋼管市場(chǎng)發(fā)展面臨巨大機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，直縫電阻焊鋼管企業(yè)數(shù)量越來(lái)越多，市場(chǎng)正面臨著供給與需求的不對(duì)稱，直縫電阻焊鋼管行業(yè)有進(jìn)一步洗牌的強(qiáng)烈要...

開(kāi)年以來(lái)，港股市場(chǎng)波動(dòng)較大，不少個(gè)股的大漲大跌已成常態(tài)。比如今天要看的理文造紙(2314.HK)。

開(kāi)年以來(lái)，港股市場(chǎng)波動(dòng)較大，不少個(gè)股的大漲大跌已成常態(tài)。比如今天要看的理文造紙(2314.HK)。

2018年7月31日，理文造紙發(fā)布了靚麗的中期業(yè)績(jī)公告。隔日股價(jià)跳漲6.03%，隨后在8港元價(jià)位橫盤(pán)至今，股價(jià)走勢(shì)圖如下：

早在此次中期業(yè)績(jī)披露之前，理文造紙的股價(jià)已經(jīng)經(jīng)歷一波大跌：從2018年5月中旬的9.58港元一路跌至7月中旬的6.46港元，2個(gè)月時(shí)間跌幅達(dá)32.57%，隨后股價(jià)才開(kāi)始回調(diào)。

事實(shí)上，可以看到理文造紙的這場(chǎng)大跌趨勢(shì)最早要追溯到2017年的9月中旬，按當(dāng)時(shí)最高復(fù)權(quán)股價(jià)10.71港元來(lái)算，至今年7月中旬已經(jīng)下跌近40%。

那么，理文造紙?jiān)谶@近一年里到底發(fā)生了什么?是什么讓市場(chǎng)對(duì)其靚麗業(yè)績(jī)不買(mǎi)賬?先來(lái)看最新的中報(bào)業(yè)績(jī)。

業(yè)績(jī)速讀：營(yíng)收利潤(rùn)雙雙創(chuàng)新高，毛利率5年來(lái)首次下滑

根據(jù)理文造紙中報(bào)披露，今年上半年共銷售產(chǎn)品295萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.5%，每噸利潤(rùn)為1009港元，同比增長(zhǎng)27.4%，紙品利潤(rùn)單價(jià)創(chuàng)下新高。今年上半年，理文造紙的營(yíng)收和凈利潤(rùn)也都創(chuàng)下歷史新高：

今年上半年，理文造紙營(yíng)收為163.7億港元，同比增長(zhǎng)43.1%;凈利潤(rùn)為29.8億港元，同比增長(zhǎng)35.9%。不僅絕對(duì)值都創(chuàng)新高，同比增幅也都是近五年來(lái)最高。

但是，值得注意的是，理文造紙的中期毛利率卻迎來(lái)2014年以來(lái)的首次下滑：從去年上半年的26.91%降至今年上半年的25.18%，減少了1.73個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的下滑，可能正是市場(chǎng)擔(dān)憂的地方。

造紙廠的毛利率主要由兩方面決定：一個(gè)是紙品的出廠價(jià)，另一個(gè)是原材料的采購(gòu)價(jià)格。而這兩端的價(jià)格在過(guò)去一年多漲幅迅猛，尤其是原材料價(jià)格的飛漲，讓市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)的利潤(rùn)產(chǎn)生擔(dān)憂。而今年美國(guó)掀起貿(mào)易戰(zhàn)后，擔(dān)憂更甚。

美廢價(jià)格將上揚(yáng)，國(guó)廢供應(yīng)能否跟上?

近年來(lái)我國(guó)一直在開(kāi)展對(duì)“洋垃圾”的打擊。

2017年8月，相關(guān)文件出臺(tái)，將從2017年底開(kāi)始正式禁止進(jìn)口未經(jīng)分揀廢紙。2018年3月，廢紙進(jìn)口新規(guī)正式開(kāi)始實(shí)施，新規(guī)要求申請(qǐng)進(jìn)口廢紙?jiān)S可的企業(yè)，年產(chǎn)能需達(dá)到5萬(wàn)噸，且將進(jìn)口廢紙含雜率從1.5%降至0.5%。

在對(duì)進(jìn)口廢紙的多重限制下，國(guó)內(nèi)紙廠將原材料采購(gòu)轉(zhuǎn)向國(guó)廢，但是由于我國(guó)廢紙收購(gòu)體系尚不完善，國(guó)廢的供應(yīng)無(wú)法跟上激增的廢紙需求，從而導(dǎo)致國(guó)廢價(jià)格飆漲，而進(jìn)口廢紙因需求關(guān)系價(jià)格有所回落。

可以看到，國(guó)廢的價(jià)格從2017年12月份開(kāi)始上漲，今年5月份漲幅進(jìn)一步上升。

另一邊，進(jìn)口廢紙的價(jià)格整體上是一個(gè)下降趨勢(shì)。按照這種走勢(shì)，原本業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)外廢價(jià)格將持續(xù)下滑，這將利好能夠獲得大部分進(jìn)口廢紙配額的大型紙廠。

但是，貿(mào)易戰(zhàn)開(kāi)打多少影響了這一預(yù)期。

公開(kāi)的信息顯示：2018年8月8日，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室正式公布對(duì)160億美元中國(guó)商品加征25%關(guān)稅清單。作為反制措施，我國(guó)商務(wù)部也公布了對(duì)美國(guó)輸華商品加征關(guān)稅的清單，此次新增商品稅目就包括了美國(guó)進(jìn)口廢紙。若實(shí)施新關(guān)稅后，美廢的進(jìn)口關(guān)稅將由0提升至25%。

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