14家機構解讀降準 年內仍有降準空間

• 2018年6月25日 ZhouXun來源：同花順綜合 1046 66
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  2018-2024年中國銀行信息化行業(yè)市場前瞻與未來投資戰(zhàn)略分析報告

  隨著銀行信息化行業(yè)競爭的不斷加劇，大型企業(yè)間并購整合與資本運作日趨頻繁，國內外優(yōu)秀的銀行信息化企業(yè)愈來愈重視對行業(yè)市場的分析研究，特別是對當前市場環(huán)境和客戶需求趨勢變化的深入研究，...

從2018年7月5日起，下調國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。

6月24日訊預期中的央行定向降準正式落地。根據(jù)央行網(wǎng)站公布的內容顯示，本次定向降準的具體措施包括了以下方面：

從2018年7月5日起，下調國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。

鼓勵5家國有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行運用定向降準和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施“債轉股”項目。支持“債轉股”實施主體真正行使股東權利，參與公司治理，并推動混合所有制改革。

定向降準資金不支持“名股實債”和“僵尸企業(yè)”的項目。

國泰君安：梅西不是阿根廷救世主 降準也不是經(jīng)濟救世主

6月份以來，市場因積極的MLF動作而對降準預期出現(xiàn)反復，債市因此陷入高位震蕩，周日晚間年內第三次定向降準終落地，釋放資金約7000億元。但降準不是經(jīng)濟的“救世主”，貨幣政策也是體系“選手”，政策需要打好組合拳，后續(xù)財政擴張等積極信號可能會逐步看到。不過短期內政策不協(xié)同，經(jīng)濟矛盾難以得到緩和，反而成為利率波段交易的窗口期。

申萬宏源：政策如期加碼 年內仍有降準空間

年內仍有降準空間。5月以來美元指數(shù)走高，人民幣對美元相應貶值，但從一籃子指數(shù)來看，人民幣穩(wěn)中有升的大趨勢并未改變，因此匯率和資本外流對于國內政策的影響暫無需過度擔憂。國內貨幣政策仍將繼續(xù)立足于對結構性去杠桿的支持，預計后續(xù)政策仍將對商業(yè)銀行表內信貸擴張的能力和意愿兩個方面繼續(xù)加大鼓勵和引導，年內仍有降準空間，將視流動性環(huán)境和信貸條件擇機而動。

中金評降準：降準釋放流動性 有利于安撫市場情緒

近年歷史上降準之后，市場短期表現(xiàn)有正有負。我們統(tǒng)計了近年降準后的市場表現(xiàn)，降準宣布后第一個交易日市場表現(xiàn)不一，但短期的平均表現(xiàn)偏正面。而更長線的表現(xiàn)，則要視估值、增長周期、對實體的影響等綜合因素而定。綜合來看，考慮到市場前期已經(jīng)較為悲觀，估值較低，本次降準也在反應政策在繼續(xù)調整，我們認為降準后第一個交易日市場不一定立刻給予積極反應，但從3-6個月的周期來看，市場機會與風險平衡具備吸引力。

下半年市場先抑后揚。從板塊上說，如果降準帶動市場短線反彈，預計跌幅大的周期(地產、原材料等)和小市值股票(此前跌幅較大的科技硬件、計算機等)短期彈性可能會略大，可能在反彈中領先。但從整個下半年看，我們預計新經(jīng)濟、大消費依然是不錯的選擇。綜合來看，雖然短線很難判斷市場的絕對底部，但市場可能在逐步接近年內的機遇期，投資者不宜過度悲觀。

長江宏觀：定向降準結構性對沖 去杠桿將是持久戰(zhàn)

去杠桿將是“持久戰(zhàn)”，緊信用與寬貨幣搭配。債務收縮推動去杠桿的同時，寬貨幣結構性對沖緊信用的影響，引導資金流向、優(yōu)化經(jīng)濟結構，助力經(jīng)濟轉型。防風險、去杠桿是轉型必經(jīng)之路。通過債務收縮和經(jīng)濟結構優(yōu)化，推動結構性去杠桿。信用收縮尚未結束，社融增速仍有下行壓力。

李迅雷：降準是市場積極信號 年內還有兩次

郵政儲蓄銀行和城市商業(yè)銀行、非縣域農商行等中小銀行應將降準資金主要用于小微企業(yè)貸款，著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。

中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷指出，這次的降準是預期之中的，銀行的社會融資額增速明顯下降，M2的增速回落也明顯，隨著銀行資產從表外到表內，整體放貸規(guī)模也在縮小，都說明市場流動性緊缺需要對沖作用。

但李迅雷指出這并不說明貨幣政策轉向寬松，只是表面從去年的偏緊向中性的回歸，屬于貨幣政策的邊界的調整，對于資本市場影響不大，但是，從降準的姿態(tài)來說，緩解了金融風暴爆發(fā)的壓力。

李迅雷說本次降準之所以選在這個時間點，意義是希望對市場釋放出積極信號，“近期市場出現(xiàn)明顯的下跌，希望通過降準向市場，尤其是債券、股市釋放積極的信號。事實上5月份的債券融資額增加了”。

值得一提的是，李迅雷說，如果按照每次0.5%的降準幅度，年內至少還有兩次降準?！斑^去可以通過外匯占款來調節(jié)流動性，但現(xiàn)在外匯占款這塊下降，所以主要靠降準來調節(jié)，因此降準的頻率會高一些”。

張瑋：央行此次降準為何要明確分成兩個層面

為什么此次央行的定向降準要明確分成兩個層面?我們認為，是為了同時促進擺在貨幣當局面前的兩個問題：緩解實體融資難和繼續(xù)穩(wěn)步推進去杠桿。

具體而言，針對五大行和十二家股份制銀行釋放的5000億資金，針對的是穩(wěn)步推進去杠桿的問題。這部分應當配合不久前央行宣布MLF抵押品擴容一起看，可以算作是針對達里奧出杠桿“三部曲”第二階段的一個組合拳。根據(jù)達里奧去杠桿“三部曲”，在去杠桿的第一階段，社會信用緊縮，風險暴露，信貸下降;第二階段，政策層看到去杠桿緊信貸對實體經(jīng)濟造成的過度沖擊，政策調整開始由緊轉松。達里奧提出，在這一階段，政策層最好的做法就是擴大擔保品范圍，降低抵押物級別，這符合前段時間我國MLF抵押品擴容的做法;第三階段，屬于被盡力規(guī)避的階段，就是第二階段的“放水”再一次“過火”，社會信用又回到過度寬松的局面，去杠桿效果急轉直下。

因此，此次針對“債轉股”的5000億定向降準，更大程度上是配合此前央行宣布擴大MLF抵押品范圍的“組合拳”，目的是在去杠桿穩(wěn)步推進的前提下，向市場傳遞出央行已經(jīng)注意到信貸收縮對實體產生了負面影響的信號，即意味著我國目前去杠桿已經(jīng)進入到達里奧所謂的“第二階段”。

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