貿(mào)易戰(zhàn)對中美股市帶來什么沖擊?

• 2018年6月25日 YangJinZhu來源：搜狐 1039 66
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  2018-2024年塑料飾品市場發(fā)展前景分析及供需格局研究預(yù)測報(bào)告

  在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)活動中，信息已經(jīng)是一種重要的經(jīng)濟(jì)資源，信息資源的優(yōu)先占有者勝，反之則處于劣勢。中國每年有近百萬家企業(yè)倒閉，對于企業(yè)經(jīng)營而言，因?yàn)槭д`而出局，極有可能意味著從此退出歷史...

中美貿(mào)易爭端自3月22日爆發(fā)以來至今，A股市場投資者遭遇了不小的損失，截至6月22日，滬深股市市值減少了70642億元人民幣。

中美貿(mào)易爭端自3月22日爆發(fā)以來至今，A股市場投資者遭遇了不小的損失，截至6月22日，滬深股市市值減少了70642億元人民幣。這的確令人憂慮。我們要努力辦好自己的事，增強(qiáng)應(yīng)對能力，一方面要繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，一方面要深化資本市場改革，增強(qiáng)市場的穩(wěn)定性和包容性。

我們注意到，有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，中美開打貿(mào)易戰(zhàn)只會重創(chuàng)中國股市，而美國股市受到的沖擊要小得多，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)狀況比中國好。自3月22日至6月22日，美國股市市值增加了139400億元人民幣，似乎佐證了這個觀點(diǎn)。但筆者認(rèn)為，這只是問題的一個“斷面”，而遠(yuǎn)不是問題的全貌。

我們分析問題，既要看眼前也要看長遠(yuǎn)，既要看“橫斷面”也要看“周期”。貿(mào)易戰(zhàn)在眼前符合“美國優(yōu)先”思路，一時(shí)的快感助推美股沖高，掩蓋了市場風(fēng)險(xiǎn)；但貿(mào)易戰(zhàn)真的打下去，將增加貿(mào)易成本，抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對經(jīng)濟(jì)基本面產(chǎn)生影響。那時(shí)，美國股市面臨的沖擊不會比中國股市小，甚至可能更大，這是因?yàn)椋?/p>

第一，美國股市處在歷史高位，投資者手中的股票本來就面臨縮水風(fēng)險(xiǎn)。

截至6月22日，美國道瓊斯指數(shù)市盈率為25倍，標(biāo)普500市盈率為25倍，納斯達(dá)克指數(shù)市盈率為24倍，處于歷史高位。2017年一年時(shí)間，美國標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)分別上漲19.4%、25.1%和28.2%，均創(chuàng)2013年以來最大年度漲幅。

由于特朗普貿(mào)易政策短期內(nèi)推高了投資者對美國的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，也推高了美股的風(fēng)險(xiǎn)承受度，導(dǎo)致美股市值接連攀高，風(fēng)險(xiǎn)快速積聚。自特朗普上任以來，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市盈率中位數(shù)均上升了1/4，這其實(shí)是貿(mào)易戰(zhàn)“刺激政策”導(dǎo)致的一個短期市場結(jié)果。美國股市客觀上存在縮水要求。

而中國股市是在調(diào)結(jié)構(gòu)、降杠桿的陣痛期運(yùn)行，不但沒有刺激性政策介入，而且還受到降杠桿的影響，總體上處于低位運(yùn)行，穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)更加扎實(shí)。截至6月22日，滬深兩市動態(tài)市盈率分別為13倍、21倍，創(chuàng)業(yè)板為38倍，市場估值趨于理性。兩大藍(lán)籌指數(shù)上證50、滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率分別為10倍、12倍。中國股市繼續(xù)縮水的空間十分有限。

特朗普標(biāo)榜說，其當(dāng)選后股市市值不斷上漲，是選民信任他，支持他的政策。但美國股市一年半來的行情演進(jìn)也包含了投機(jī)資金對特朗普逆全球化政策的對賭心理；一旦特朗普政策形成持續(xù)的負(fù)面效果，投機(jī)資金也將爭相規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，逃離美股。

第二，美國股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較大背離，而中國股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在“錯配”。

2017年美國GDP為19.3868萬億美元，2017年底美國股市市值為42.3萬億美元，股市市值與GDP的比值為218%，遠(yuǎn)超2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時(shí)期的150%的水平。早在今年2月底，美銀美林就發(fā)出預(yù)警稱，美股的19個熊市信號中已有13個被觸發(fā)，離熊市到來還差兩個指標(biāo)。6月11日，野村證券指出，美國五大科技巨頭臉書、蘋果、奈飛、亞馬遜、谷歌的估值已逼近2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫峰值。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是股市的根基，處于高位的美國股市需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步穩(wěn)固。開打貿(mào)易戰(zhàn)短期推高了投資者對美國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，但由于貿(mào)易戰(zhàn)深化很可能改變經(jīng)濟(jì)基本面，對高位持股的美股投資者極為不利。6月12日以來，道瓊斯指數(shù)出現(xiàn)八連跌，道瓊斯成分股以制造業(yè)股票為主，說明貿(mào)易戰(zhàn)首先沖擊工業(yè)制造業(yè)。納斯達(dá)克指數(shù)沖高回落兩連跌，是受到中興通訊遭制裁，高通服務(wù)器芯片部門裁員等問題的影響，說明貿(mào)易戰(zhàn)升級同樣沖擊到美國的科技公司。

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