景順長(zhǎng)城基金：貿(mào)易戰(zhàn)陰霾籠罩 短期投資仍需謹(jǐn)慎為主

• 2018年6月20日 ZhangHongYuan來(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng) 355 16
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  2018-2024年中國(guó)能源金融行業(yè)市場(chǎng)前瞻與未來(lái)投資戰(zhàn)略分析報(bào)告

  在一個(gè)供大于求的需求經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)成功的關(guān)鍵就在于，是否能夠在需求尚未形成之時(shí)就牢牢地鎖定并捕捉到它。那些成功的公司往往都會(huì)傾盡畢生的精力及資源搜尋產(chǎn)業(yè)的當(dāng)前需求、潛在需求以及新的...

A股市場(chǎng)表現(xiàn)不盡如意，個(gè)股全盤飄綠。

轉(zhuǎn)型過(guò)程中難免伴隨著歷史問(wèn)題的解決，承受了相應(yīng)較大的波動(dòng)和鎮(zhèn)痛。但與2015年的6.19股災(zāi)不同的是，經(jīng)過(guò)三年的調(diào)整，主板市場(chǎng)從當(dāng)年的67倍(中位數(shù)靜態(tài))市盈率高點(diǎn)，已回歸至目前的23倍低點(diǎn)，進(jìn)入歷史低位區(qū)間;而曾經(jīng)一度高達(dá)142倍(中位數(shù)靜態(tài))市盈率的創(chuàng)業(yè)板，今天也到了35倍的歷史低點(diǎn)。從一季度主板市場(chǎng)14.6%以及創(chuàng)業(yè)板31%的歸母凈利潤(rùn)增速來(lái)看，A股市場(chǎng)整體上已開(kāi)始進(jìn)入價(jià)值區(qū)間，再次發(fā)生2015年股災(zāi)的概率其實(shí)非常小。

我們相信，憑借中國(guó)人的勤勞與智慧，沒(méi)有任何國(guó)家與人能阻止中國(guó)變得更富裕與強(qiáng)大!貿(mào)易戰(zhàn)只是歷史長(zhǎng)河中的一個(gè)小片段，它只會(huì)激發(fā)中國(guó)人的奮斗激情，中國(guó)會(huì)變得更好。就資本市場(chǎng)而言，我們認(rèn)為眼前的波動(dòng)更多是中國(guó)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型中的波瀾，歷史的高估值調(diào)整是根本原因，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，市場(chǎng)還是要由價(jià)值決定!這就是資本市場(chǎng)應(yīng)該堅(jiān)守的核心價(jià)值觀。

就如芒格說(shuō)：“宏觀是我們要承受的，微觀才是我們有所作為的地方。”對(duì)投資者而言，這才是問(wèn)題的關(guān)鍵!

富國(guó)基金：堅(jiān)定信心 保持定力 著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)

今日A股市場(chǎng)大幅下跌，直接導(dǎo)火索是6月15日美國(guó)宣布了的對(duì)華貿(mào)易制裁措施，定于7月6日開(kāi)始正式對(duì)價(jià)值340億美元的進(jìn)口中國(guó)商品加征關(guān)稅，并且中方也立即發(fā)布了反制措施，這些事件意味著中美貿(mào)易戰(zhàn)正式開(kāi)打。從目前形勢(shì)來(lái)看，中美貿(mào)易爭(zhēng)端短期內(nèi)很難解決，并且可能進(jìn)一步蔓延到更廣泛的領(lǐng)域，因此引發(fā)了投資者對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期擔(dān)憂，這種擔(dān)憂情緒在市場(chǎng)上的釋放是今日A股市場(chǎng)大跌的最重要原因;此外，5月下旬以后信用違約事件增加，也引發(fā)了投資者對(duì)金融去杠桿深化的擔(dān)憂，這種擔(dān)憂情緒也并沒(méi)有在近期得到緩解。

針對(duì)市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)以發(fā)展的眼光看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)和治理能力。中國(guó)政府堅(jiān)定不移地推進(jìn)供給側(cè)改革，堅(jiān)定通過(guò)自主創(chuàng)新發(fā)展核心技術(shù)、實(shí)現(xiàn)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的國(guó)家戰(zhàn)略不動(dòng)搖。在這樣的戰(zhàn)略導(dǎo)向下，我們應(yīng)該對(duì)A股市場(chǎng)中與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相關(guān)的板塊抱有堅(jiān)定的信心，尤其是那些市場(chǎng)前景巨大、管理優(yōu)異且估值合理的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新龍頭公司，在本輪下跌以后將迎來(lái)極佳的買點(diǎn)。

另一方面，針對(duì)市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，根據(jù)央行的最新表述，盡管出現(xiàn)了一些實(shí)質(zhì)性違約事件，但近期新增違約總體呈點(diǎn)狀分布，未呈現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)集中的趨勢(shì)。債券違約率總體水平其實(shí)并不高，截至2018年5月末，公司信用類債券違約后尚未兌付的金額663億元，占余額的比重僅為0.39%?？梢哉f(shuō)近期的一些信用違約事件是監(jiān)管層加強(qiáng)市場(chǎng)紀(jì)律、有序打破剛性兌付的體現(xiàn)，并且風(fēng)險(xiǎn)處于可控水平，因此也不構(gòu)成股市長(zhǎng)期的利空因素。

最后，從估值的角度來(lái)看，A股剔除金融TTM的PE水平已降至24倍，而歷史底部在21倍左右。雖然估值水平還未到底部，但因?yàn)榻衲闍股剔除金融的盈利增速有15~20%左右，因此若考慮年底估值切換因素，目前點(diǎn)位已經(jīng)非常具有中長(zhǎng)期的估值吸引力，投資者現(xiàn)在應(yīng)該堅(jiān)定市場(chǎng)信心、堅(jiān)信長(zhǎng)期投資的力量。

高毅資本：看待中國(guó)經(jīng)濟(jì) 需要有信心也需要定力

受上周末中美互相對(duì)500億美元商品征收關(guān)稅和中興事件進(jìn)展遇阻等事件影響，今日市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的下跌，其中萬(wàn)得全A下跌4.95%，滬深300下跌3.53%，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.76%。

中美貿(mào)易摩擦的進(jìn)一步演進(jìn)，中美貿(mào)易順差只是問(wèn)題的一部分，更重要的是美國(guó)對(duì)于中國(guó)崛起的擔(dān)憂和制約。美國(guó)本次加征關(guān)稅的中國(guó)商品有1102種，針對(duì)“中國(guó)制造2025”戰(zhàn)略所涵蓋的高科技產(chǎn)品就包括航空、資訊科技、機(jī)器人、工業(yè)機(jī)械裝置、新材料及汽車，但不包括美國(guó)人會(huì)購(gòu)買的普通商品，例如手機(jī)和電視。而美國(guó)參議院投票通過(guò)年度國(guó)防授權(quán)法案(NDAA)的修正案，內(nèi)含恢復(fù)對(duì)中興制裁并禁止美國(guó)政府部門采購(gòu)或租用中興和華為設(shè)備的附加條款，也表明中美貿(mào)易問(wèn)題將會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的問(wèn)題，國(guó)內(nèi)的部分科技產(chǎn)業(yè)將會(huì)在這個(gè)過(guò)程中受到或多或少的影響。這也引發(fā)了許多投資者的擔(dān)心，認(rèn)為中國(guó)會(huì)重蹈日本當(dāng)年的覆轍。?

我們應(yīng)該看到，中國(guó)和當(dāng)年的日本最大的區(qū)別是我們擁有14億人口和世界上最大的內(nèi)需市場(chǎng)，對(duì)外的依存度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于日本，依靠?jī)?nèi)需中國(guó)就可以保持較為平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。雖然國(guó)內(nèi)面臨著產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存過(guò)高、杠桿過(guò)高的問(wèn)題，放大了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。但在過(guò)去幾年經(jīng)濟(jì)調(diào)整過(guò)程中，我們逐步完成了去產(chǎn)能和去庫(kù)存，目前經(jīng)濟(jì)保持了較高的產(chǎn)能利用率和較低的庫(kù)存水平。去杠桿也處于進(jìn)程中，在杠桿率降低之后，經(jīng)濟(jì)將會(huì)進(jìn)入一個(gè)更為健康的運(yùn)行狀態(tài)之中，市場(chǎng)中也將蘊(yùn)含更多的投資機(jī)會(huì)。我們相信，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在面臨階段性的困難與挑戰(zhàn)，但穩(wěn)步向好的趨勢(shì)不變。通往可持續(xù)和高質(zhì)量增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)變之路不會(huì)一帆風(fēng)順，看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)，需要有信心也需要定力。

歷史表明，估值合理、基本面扎實(shí)的股票，往往能從這種短期市場(chǎng)擔(dān)憂導(dǎo)致的急跌中復(fù)蘇，為投資者提供積極的長(zhǎng)期回報(bào)。在過(guò)去幾年市場(chǎng)大幅波動(dòng)的環(huán)境下，依然有一批優(yōu)秀的公司股價(jià)不斷創(chuàng)出新高。隨著市場(chǎng)的調(diào)整，我們認(rèn)為，許多長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)將逐步涌現(xiàn)。

財(cái)通基金：短期風(fēng)險(xiǎn)釋放加速出清 中長(zhǎng)期布局價(jià)值良機(jī)正在到來(lái)

當(dāng)前指數(shù)快速跌破3000點(diǎn)已經(jīng)到了極度恐慌階段，非理性因素正在上升，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在加速出清，六月海內(nèi)外相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)密集釋放后，對(duì)市場(chǎng)的抑制作用會(huì)逐漸解除，后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或逐漸回升。

從配置方向看，我們?nèi)匀粓?jiān)持龍頭思維，看好各細(xì)分行業(yè)的細(xì)分龍頭。一方面看好產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，科技強(qiáng)國(guó)倒逼政策堅(jiān)定投入的領(lǐng)域：云計(jì)算、半導(dǎo)體、軍工、創(chuàng)新藥等;另一方面看好社會(huì)財(cái)富的穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來(lái)的二三線城市消費(fèi)升級(jí)品種，如紡織服裝、商業(yè)零售的一些細(xì)分龍頭。

楊德龍：大盤加速探底 堅(jiān)定持有消費(fèi)白馬股

今日，為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)大幅波動(dòng)，國(guó)內(nèi)釋放了一些積極的信號(hào)。首先，小米申請(qǐng)推遲發(fā)行CDR，緩解之前投資者擔(dān)心獨(dú)角獸回歸帶來(lái)的市場(chǎng)資金面緊張的問(wèn)題，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，改善市場(chǎng)資金面偏緊狀況。第二，央行宣布在貨幣政策方面保持中性，要適當(dāng)寬松來(lái)應(yīng)對(duì)外部沖擊，這對(duì)于市場(chǎng)資金面也是一個(gè)改善。

在目前大盤跌到3000點(diǎn)歷史大底的情況下，外資其實(shí)是加速在流入A股市場(chǎng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，近兩個(gè)月外資流入A股市場(chǎng)超過(guò)1200億，5月份就流入了500多億，創(chuàng)月度流入量新高。外資流入股票大多都是優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，外資是從公司基本面以及中長(zhǎng)期角度來(lái)進(jìn)行投資的，外資的大量流入表明很多個(gè)股已經(jīng)跌出了價(jià)值，外資愿意在這時(shí)抄底優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

大盤跌破3000點(diǎn)之后，市場(chǎng)在加速探底，一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股有望逐漸企穩(wěn)回升。在調(diào)整中，消費(fèi)白馬股表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁。市場(chǎng)的連續(xù)波動(dòng)確實(shí)對(duì)投資者信心是一個(gè)打擊，調(diào)整什么時(shí)候能結(jié)束，一是取決于中美貿(mào)易摩擦后續(xù)進(jìn)展，二是市場(chǎng)資金面會(huì)不會(huì)得到改善?，F(xiàn)階段，一是要控制倉(cāng)位，二是持有消費(fèi)白馬股等防御性板塊，來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。

中歐基金點(diǎn)評(píng)股市大跌：A股永遠(yuǎn)不乏“好機(jī)會(huì)”

中歐基金指出，中國(guó)政府對(duì)于未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存有底線思維，不排除未來(lái)將通過(guò)定向降準(zhǔn)等手段對(duì)沖流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);通過(guò)刺激內(nèi)需來(lái)平抑海外需求的不確定性;并在新型基建、高端制造、消費(fèi)升級(jí)等領(lǐng)域拓展發(fā)展空間。

從投資角度，中歐基金認(rèn)為短期情緒對(duì)股市的影響大于經(jīng)濟(jì)因素本身，中長(zhǎng)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，A股公司整體盈利增速仍將繼續(xù)改善，市場(chǎng)上永遠(yuǎn)不乏好的投資機(jī)會(huì)。于投資者而言，建議均衡配置，淡化風(fēng)格，自下而上挖掘具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的個(gè)股。其中，大市值消費(fèi)白馬、低估值周期龍頭，以及具備較強(qiáng)防御屬性的公用事業(yè)標(biāo)的值得關(guān)注。

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